专题报告：千帆历尽得云开，消费医药再启航-20211221-兴业证券-22页_1mb

千帆历尽得云开，消费医药再启航 - 总结

核心内容概述

本报告由分析师郑兆磊撰写，主要探讨了当前A股市场中消费与医药板块的投资机会。报告指出，随着政策稳增长信号的释放和流动性保持宽松，消费与医药板块有望在2022年重启成长路径。同时，介绍了中证申万绩优策略指数及其对应的指数增强基金产品，强调其在长期收益、盈利能力以及超额收益方面的优势。

主要观点

1. 流动性充裕，稳增长信号频现

• 货币政策宽松：决策层多次释放稳增长信号，表明货币环境有望维持宽松，为市场提供支撑。
• PPI拐点预期：PPI有望迎来拐点，通胀压力缓解，避免货币收紧。
• 人民币汇率高位：为应对可能的美联储加息和美债利率上行，人民币汇率高位为国内货币政策提供了缓冲空间。

2. A股有望持续获得增量配置资金

• 外资持续流入：外资配置型资金持续流入A股，截至2021年11月，北上净流入超过3000亿元。
• 公募基金发行回暖：偏股基金发行规模保持在千亿水平，成为居民配置权益资产的重要途径。
• 私募资金增长：私募规模增长显著，净流入规模远超公募，且平均收益率跑赢公募。

3. “稳信用”发力，利好绩优蓝筹

• 社融增长超预期：11月社融同比增长10.1%，显示政策端对信用的支撑。
• 机构偏好高ROE个股：机构重仓程度与ROE呈正相关，成长型绩优蓝筹受益。

4. 消费医药板块有望重启成长

• 疫情冲击消散：消费板块受疫情冲击的不利影响有望逐步减弱，消费者意愿恢复。
• 医药刚需支撑：医药行业因刚需属性长期增长，当前估值处于低位，具备配置价值。
• 政策支持消费：发改委、国务院等部门密集出台促进消费政策，助力行业复苏。

关键信息

1. 中证申万绩优策略指数

• 指数构成：从连续两年ROE > 10%的股票中选取不超过100只最新ROE最高的股票，以自由流通市值加权。
• 行业分布：权重最高的行业为食品饮料和医药，合计占比超过55%。
• 业绩表现：自2017年以来，年化收益率达18.17%，优于主流宽基指数。
• 流动性：日均成交量16.91亿，日均成交额882.49亿元，流动性充裕。
• 估值水平：市盈率（TTM）为30.48，市净率（LF）为9.14，处于中等水平。
• 盈利能力：ROE、ROA、销售毛利率均高于主流宽基指数。
• 前十大持仓：涵盖消费与医药板块的核心龙头资产，如贵州茅台、五粮液、迈瑞医疗等。

2. 指数增强基金

• 产品特点：在控制偏离度和跟踪误差的前提下，追求超额收益。
• 优势：相比被动投资和主观基金，具备更稳定的超额收益。
• 发展概况：全市场指数增强基金数量增长显著，规模也大幅扩张。

3. 泰达宏利中证申万绩优策略指数增强型A/C

• 产品基本信息：
  • 投资比例：不低于80%投资于绩优策略指数成分股及备选成分股。
  • 业绩比较基准：中证申万绩优策略指数收益率*95% + 银行活期存款利率(税后)*5%。
  • 风险收益特征：股票型基金，风险和收益高于其他类型基金。
  • 费率结构：管理费率1.00%，托管费率0.10%。
• 业绩表现：
  • 成立以来（剔除3个月建仓期）绝对收益达16.74%，超额收益达17.08%。
  • 年化收益率14.43%，年化超额收益率14.73%。
  • 最大回撤22.78%，低于基准指数的最大回撤30.47%。
• 基金经理：刘欣、刘洋，具有丰富的指数增强产品管理经验，历史业绩优秀。

风险提示

• 板块表现不达预期：消费医药板块可能因市场波动或政策变化表现不达预期。
• 基金风险较高：本文提及的基金属于股票型基金，预期风险和收益水平较高。
• 历史表现不代表未来：指数和基金的历史表现不能作为未来收益的保证。

总结

本报告指出，在稳增长政策和流动性宽松的背景下，消费与医药板块具备长期增长潜力，且当前估值较低，具有配置价值。中证申万绩优策略指数作为代表，精选高ROE资产，展现出优秀的收益和盈利能力。泰达宏利中证申万绩优策略指数增强型A/C基金通过量化策略在指数基础上增厚收益，历史表现优异，具备长期配置价值。投资者在关注这些机会的同时，也需注意市场波动和相关风险。