20210510-东方金诚-零售行业信用风险回顾与2021年展望_12页_619kb

零售行业信用风险回顾与2021年展望总结

一、行业基本面回顾与展望

核心内容

2020年，受新冠肺炎疫情影响，全国社会消费品零售总额出现负增长，累计同比增速为-3.90%。2021年，随着经济“内循环”政策的推进及海外疫情推动高端消费回流，国内消费市场预计持续回暖。

主要观点

• 2021年社零总额及网上零售额增速将明显回升，网上零售额同比增幅将高于社零总额。
• 疫情加速了零售行业向线上转型，预计网络零售渗透率将进一步上升。
• 居民人均可支配收入及消费支出在2020年有所下降，但促消费政策将有助于缓解消费增速下行压力。

关键信息

• 2020年1-9月零售样本企业营收合计5941.56亿元，同比下降16.57%。
• 2021年一季度社零总额同比增速达33.90%，主要受2020年低基数影响。

二、零售企业信用表现分析

核心内容

2020年疫情推动零售企业信用质量进一步分化，线上线下融合较好的企业受益，而部分供应链效率低、自持门店比例低、债务负担重的企业信用风险显著上升。

主要观点

• 盈利能力与运营效率：预计2021年，百货企业盈利能力和运营效率将明显改善，超市企业则稳步提升，尤其是生鲜品类运营能力强的企业。
• 规模与市场地位：2021年，大型超市企业将继续扩张，市场地位提升；百货企业则以优化门店结构、业态升级为主，规模和市场地位有望回升。
• 债务保障程度：2021年，零售企业债务保障程度将略有改善，但超市企业债务负担仍高于百货企业。

关键信息

• 2020年前三季度，百货企业收入大幅下降，超市企业则相对稳定。
• 2021年百货企业新开门店数预计反弹，资产负债率将有所上升。
• 超市企业如永辉超市、家家悦等因生鲜品类运营能力强，信用质量提升明显。
• 2020年零售样本企业信用债发行规模同比增长9.24%，短期债券发行利差上升，中长期债券发行利差下降。

三、零售企业债市表现

核心内容

2020年零售行业信用债发行规模略有增长，但发行利差波动明显，短期债券利差上升，中长期债券利差下降。

主要观点

• 债券发行以AAA和AA+高信用等级企业为主，低等级主体发行难度较大。
• 疫情对零售企业短期资金需求增加，推动短期债券发行利差上升。

关键信息

• 2020年零售样本企业信用债发行规模为266.55亿元。
• 超短期融资券和中期票据为主要发行类型，公司债发行规模较小。

四、结论

核心内容

2021年零售行业整体信用质量将有所回升，但行业内部仍存在明显分化，线上线下融合程度高、供应链效率强的企业将更具优势。

主要观点

• 百货企业将受益于疫情缓解和“内循环”政策，业绩恢复较快。
• 超市企业内部加速分化，具备强大供应链和线上线下融合能力的企业将更具竞争力。
• 部分供应链体系不完善、自持门店比例低、债务负担重的企业信用风险将显著升高。

关键信息

• 疫情促使居民消费习惯向线上转移，推动线上直播电商等新业态发展。
• 2020年是免税政策大年，王府井等企业获得免税资质，有助于业绩恢复。

五、风险提示

• 零售企业租金和人工成本维持高位，叠加防疫支出，经营成本压力依然存在。
• 部分企业因供应链效率低、管理能力弱，在竞争中处于劣势，信用风险上升。

资料来源：Wind，东方金诚整理