20220302-首创证券-正海生物-300653.SZ-公司简评报告_口腔产品增速亮眼_产品管线步入收获期_3页_450kb
报告摘要
正海生物（300653）公司简评报告总结
核心内容
正海生物（300653）是一家专注于口腔及骨科生物材料领域的公司，其2021年年报显示公司业绩增长显著，市场开拓力度加大，产品管线进入收获期，未来增长潜力较大。报告首次覆盖公司，给予“买入”评级。
主要观点
- 业绩增长亮眼：2021年公司实现营业收入4.00亿元，同比增长36.45%；归母净利润1.69亿元，同比增长42.44%；扣非净利润1.61亿元，同比增长46.35%。
- 市场拓展迅速：公司产品已在全国29个省份挂网，各省级产品挂网品次超过1,700个，较2020年末增加约500个品次，销售网络持续扩张。
- 产品管线丰富：公司产品管线步入收获期，多个新产品进入审批或临床阶段，包括活性生物骨、外科用填塞海绵、自酸蚀粘接剂等，显示出强大的研发能力和产品布局。
- 盈利能力稳定：公司毛利率保持在89%以上，净利率稳定在40%以上，ROE和ROIC均保持在较高水平，显示出良好的盈利能力和资产回报效率。
- 盈利预测乐观：预计2022-2024年公司收入分别为5.1、6.5和8.5亿元，净利润分别为2.1、2.7和3.6亿元，EPS分别为1.71、2.28和3.02元/股，PE分别降至41、30.8和23.2倍，估值逐步下降，成长性预期良好。
关键信息
产品表现
- 口腔修复膜：2021年销售收入1.92亿元，同比增长49.04%，成为公司主要增长点。
- 硬脑（脊）膜补片：销售收入1.58亿元，同比增长14.71%，并成功参与多个省份的带量采购，中标价格处于中位线，保障市场占有率。
产品管线进展
- 活性生物骨：2021年11月完成补充资料递交，进入主审审评状态，预计年中获批。
- 外科用填塞海绵：2021年12月获批上市。
- 自酸蚀粘接剂：2022年2月获批上市。
- 尿道修复补片：进入病例入组阶段。
- 引导组织再生膜：处于临床试验效果评价阶段。
财务预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 4.00 | 36.45 | 1.69 | 42.44 | 1.40 | 49.9 |
| 2022E | 5.10 | 28.1 | 2.10 | 21.7 | 1.71 | 41.0 |
| 2023E | 6.50 | 27.7 | 2.70 | 33.1 | 2.28 | 30.8 |
| 2024E | 8.50 | 30.6 | 3.60 | 32.6 | 3.02 | 23.2 |
财务比率
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 89.1% | 89.3% | 89.8% | 89.8% |
| 净利率 | 42.1% | 40.0% | 41.7% | 42.4% |
| ROE | 21.5% | 21.5% | 23.1% | 24.3% |
| ROIC | 21.2% | 21.2% | 22.7% | 24.0% |
| 资产负债率 | 15.5% | 15.5% | 15.0% | 14.9% |
| P/E | 49.9 | 41.0 | 30.8 | 23.2 |
| P/B | 10.71 | 8.81 | 7.11 | 5.65 |
风险提示
- 集采政策风险
- 研发产品不及预期
- 新冠疫情影响常规诊疗
结论
正海生物凭借其在口腔及骨科生物材料领域的持续创新和市场拓展，业绩增长显著，产品管线进入收获期，未来增长可期。报告首次覆盖，给予“买入”评级，认为其在行业中具备较强的竞争力和增长潜力。
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