> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 业绩符合预期，口腔种植迎来高景气周期 ## 核心内容 本报告分析了一家专注于口腔及骨科材料研发与生产的公司的2022年业绩表现及未来发展前景。公司整体业绩符合预期，尽管在第四季度因疫情有所下滑，但全年增长稳健，未来增长潜力较大。分析师张文录对该公司给予“增持”评级，并预计2023-2025年公司营业收入和净利润将保持持续增长。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2022年公司实现营业收入4.33亿元，同比增长8.26%；归母净利润1.85亿元，同比增长10.02%；扣非归母净利润1.73亿元，同比增长7.29%。尽管Q4受疫情影响，收入及归母净利润有所下滑，但全年业绩增长仍符合预期。 - **市场前景**：口腔种植行业在经历短期需求抑制后，有望随着集采政策落地及疫情缓解而加速增长，公司相关产品（如口腔修复膜、骨修复材料）将受益于行业发展红利。 - **产品布局**：公司积极拓展骨科市场，2022年10月获批上市的活性生物骨具有治疗效果优于传统产品的潜力，未来增长可期。 - **降本增效**：公司通过VSM项目等措施实现降本增效，2022年毛利率维持在较高水平，整体及各板块毛利率稳定，预计未来仍有改善空间。 ## 关键信息 ### 业绩数据（单位：亿元） | 项目 | 2021A | 2022A | 2023E | 2024E | 2025E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4.00 | 4.33 | 5.64 | 7.24 | 8.99 | | 归母净利润 | 1.69 | 1.85 | 2.41 | 3.15 | 4.04 | | EPS（元/股） | 0.94 | 1.28 | 1.34 | 1.75 | 2.24 | | PE（倍） | 71.03 | 33.59 | 34.87 | 26.65 | 20.78 | | PB（倍） | 10.20 | 8.95 | 7.59 | 5.91 | 4.60 | ### 各板块收入及增长率（单位：亿元） | 产品 | 2022年收入 | 同比增长 | 备注 | |------|------------|----------|------| | 口腔修复膜 | 2.07 | +8% | 行业短期需求受抑制 | | 骨修复材料 | 0.39 | +11.01% | 行业短期需求受抑制 | | 可吸收硬脑（脊）膜补片 | 1.56 | -1.05% | Q4受疫情影响 | | 其他产品 | 0.31 | +101.38% | 稳中向好 | ### 毛利率分析 - 2022年整体毛利率为88.72%，较2021年略有下降。 - 口腔修复膜毛利率为91.37%，同比增长0.98个百分点。 - 可吸收硬脑（脊）膜补片毛利率为91.73%，同比下降0.85个百分点。 - 随着销售规模扩大，预计未来毛利率仍有改善空间。 ### 投资建议 分析师认为，公司未来三年（2023-2025）业绩增长可期，预计营业收入分别为5.64亿元、7.24亿元、8.99亿元，归母净利润分别为2.41亿元、3.15亿元、4.04亿元。公司估值合理，PE分别为34.87倍、26.65倍、20.78倍，维持“增持”评级。 ### 风险提示 - 新产品及研发不及预期； - 口腔种植行业发展不及预期； - 主要产品较为集中的风险。 ## 总结 公司2022年业绩稳健，尽管Q4受疫情影响，但全年增长符合预期。口腔种植行业在短期受阻后，有望随着政策调整和市场恢复而迎来高景气周期，公司相关产品将从中受益。同时，公司在骨科领域布局积极，活性生物骨作为新上市产品具有较大发展潜力。公司通过降本增效措施，保持了较高的毛利率水平，未来仍有提升空间。分析师维持“增持”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。