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爱美客（300896）2023年年报点评分析

西南证券研究发展中心，分析师：杜向阳、王钰畅

总结

爱美客发布2023年年报，全年实现营收287亿元，同比增长48%，归母净利润186亿元，同比增长471%，扣非净利润183亿元，增长53%，业绩稳健增长。

关键数据和结论

业绩亮点

1. 收入与利润大幅增长：2023年公司营收287亿元（+48%），净利润186亿元（+471%），扣非净利润183亿元（+53%）。
2. 毛利率提升，费用率改善：毛利率从951%提升至951%（↑2pp），净利率从64.6%下降至64.6%（↓7pp），显示盈利能力提升。
3. 产品矩阵多样化：
   • 溶液类产品：收入167亿元（↑292%），销量5.14亿支（↑489%），嗨体增速稳定；。
   • 凝胶类产品：收入116亿元（↑814%），销量10.07亿支（↑361%），濡白天使快速放量。
4. 研发持续投入：2023年研发费用25亿元，研发费用率8.7%，研发人员占比26.7%。在研产品包括：注射用A型肉毒毒素、医用含聚乙烯醇凝胶微球等。
5. 未来业绩预测：
   • 预计2024-2026年归母净利润分别为267亿、333亿、400亿，同比增速分别为437%、247%、20%。
   • 预测2024-2026年营收分别为400亿、514亿、641亿，同比增速分别为396%、284%、248%。

假设与风险

• 关键假设：基于嗨体、熊猫针、泡泡针、濡白天使等产品的增速预期。
• 风险提示：政策风险、医疗事故风险、销售不及预期、产品研发进度不及预期等。

投资评级

维持 买入评级，目标价未更新。

核心财务指标

• 2024-2026年预计净利润增速分别为437%、247%、20%；
• ROE预计分别为36.24%、32.78%、29.67%，净利率分别为66.49%、64.62%、62.28%。

分析师承诺及重要声明：本报告基于合规数据来源及独立判断，仅供参考，不构成投资建议。

联系方式：西南证券研究发展中心。