20230605-德邦证券-固定收益周报_国债期货超跌后怎么选策略_16页_1mb

本报告为固定收益周报，焦点分析国债期货和利率互换市场。国债期货当前基差水平为TS2309 0.11元、TF2309 0.31元、T2309 0.54元、TL2309 0.76元左右，建议投资者根据基差收敛空间选择策略：做多TF/T2309以流动性好价格低，TS2309对冲利率风险，或若相信30年国债利率不弱则考虑TL2309。期现策略关注基差走阔收敛，曲线策略看陡牛陡或熊陡，基于政策。投资者行为显示多空力量平衡。利率互换方面，互换利率下行，IRS-Repo1Y约207%、Repo5Y约253%，建议策略包括基差交易和期差，但回购养券价差不高不推荐。整体风险包括经济超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。

国债期货分析：

• 当前基差水平：TS2309约为0.11元，TF2309约为0.31元，T2309约为0.54元，TL2309约为0.76元。5、10、30年合约基差有收敛空间。

• 方向策略：选择TF2309和T2309做多流动性好价格低合约，TS2309对冲部分利率风险，TL2309做多若相信30年国债利率不弱。

• 期现策略：基差走阔，收敛空间存在，可适当参与。

• 曲线策略：看陡曲线，可能牛陡或牛陡，建议做陡30-10Y策略稳健收益低，或做陡30-5Y收益高但胜率低。

• 投资者行为：多空力量基本相当，机构席位变动如中信期货增加多单，平安期货增加空单。

利率互换分析：

• 当前利率：预计IRS-Repo1Y在197-207%区间，IRS-Repo5Y在243-253%区间。

• 方向策略：互换利率下行，下周资金压力小，流动性充裕。

• 策略：回购养券+IRS价差降至6BP不推荐；基差交易建议做多SHIBOR3M与FR007价差。

风险提示：经济表现超预期、宏观政策超预期、政府债发行超预期。