20140303-招商证券-煤炭_产业链跟踪周报-行业去库存_打压钢-焦-煤产业链_16页_1mb
报告摘要
煤炭产业链周报总结（2014年03月03日）
核心内容
本报告分析了2014年3月3日煤炭产业链的市场表现及未来走势，指出行业整体处于去库存阶段，市场仍面临弱势下行压力。同时，报告对冶金煤与动力煤两条产业链分别进行了详细分析，并提出了中性的投资策略。
主要观点
1. 宏观经济与煤炭市场整体表现
- 2月PMI为50.2，创8个月新低，显示经济运行较弱。
- 煤炭库存整体较高，去库存压力较大。
- 春节后复工导致煤炭供给快速增加，山西商品煤日产量为227.6万吨/日，环比上升12.2%。
- 预计煤炭市场后市仍将弱势下行。
2. 钢-焦-煤产业链继续下行
- 钢价走弱，钢铁社会库存继续回升至2081万吨，比上周增加23万吨。
- 钢铁日产量下降至196.6万吨，产能利用率下降。
- 焦炭价格继续下跌20-30元/吨，供应宽松格局短期内难以改变。
- 国内焦煤价格暂稳，但国际焦煤价格继续下跌，澳洲主焦煤FOB价下跌2.9%。
- 钢铁、焦煤亏损扩大，焦炭亏损收窄。
3. 动力煤价格小幅企稳
- 环渤海动力煤价格下跌3元至559元/吨，跌幅收窄。
- 秦皇岛煤价小幅反弹5元至545元/吨。
- 煤矿产量回升较快，山西商品煤日产量达228万吨，环比上升12%。
- 港口库存逐步下降，秦皇岛库存为712万吨，下降17万吨；沿海六大电厂库存为1293万吨，下降55万吨。
- 动力煤损益整体下降，下游电力企业盈利水平下滑。
关键信息
1. 行业数据
- 股票家数：42只
- 总市值：6123亿元
- 流通市值：5265亿元
- 流通市值占比：2.7%
2. 价格走势
- 螺纹钢：价格下跌50元至3280元/吨，跌幅2.1%。
- 焦炭：价格下跌20-30元/吨。
- 焦煤：国内价格持平，国际价格下跌2.9%。
- 动力煤：环渤海指数下跌3元至559元/吨，秦皇岛价格反弹5元至545元/吨。
3. 库存变化
- 钢铁社会库存升至2081万吨，环比增加23万吨。
- 炼焦煤库存下降25万吨，库存天数减少0.2天。
- 喷吹煤库存下降6万吨，可用库存天数减少0.1天。
- 秦皇岛库存下降17万吨，沿海六大电厂库存下降55万吨。
4. 损益情况
- 螺纹钢吨钢损益为-466元，亏损扩大26元。
- 焦炭吨焦损益为-115元，亏损较上周收窄14元。
- 焦煤吨煤损益为48元，喷吹煤吨煤损益为30元。
- 动力煤吨煤净利下降，电力企业盈利下降，水泥行业净利也有所下滑。
5. 投资策略
- 短期策略：维持行业中性评级，建议继续观望、防御。
- 长期策略：行业面临去产能压力，整体处于周期调整期。
- 关注个股：神火股份、永泰能源等，因其具备一定投资故事。
6. 风险提示
- 宏观经济回落幅度超出预期，可能进一步影响煤价及行业盈利。
行业估值比较
| 公司名称 | 股价（元） | 12A EPS | 13E EPS | 14E EPS | 12A P/E | 13E P/E | 14E P/E | 每股净资产 | P/B |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 永泰能源 | 4.46 | 0.56 | 0.36 | 0.48 | 12.4 | 9.3 | 8.0 | 4.9 | 0.9 |
| 神火股份 | 3.96 | 0.10 | 0.18 | 0.35 | 22.0 | 11.3 | 39.6 | 4.0 | 1.0 |
| 冀中能源 | 5.99 | 0.97 | 0.53 | 0.48 | 11.3 | 12.5 | 6.2 | 6.7 | 0.9 |
| 兰花科创 | 8.30 | 1.61 | 0.86 | 0.55 | 9.7 | 15.1 | 5.1 | 8.5 | 1.0 |
| 中煤能源 | 4.27 | 0.70 | 0.29 | 0.23 | 6.1 | 14.7 | 18.6 | 6.6 | 0.6 |
| 国投新集 | 3.44 | 0.52 | 0.01 | 0.09 | 6.6 | 344.0 | 38.2 | 3.3 | 1.0 |
| 兖州煤业 | 6.55 | 1.12 | 0.11 | 0.56 | 5.8 | 59.5 | 11.7 | 8.1 | 0.8 |
| 山煤国际 | 3.69 | 0.39 | 0.20 | 0.13 | 9.6 | 18.5 | 28.4 | 4.1 | 0.9 |
| 平庄能源 | 3.86 | 0.40 | 0.04 | 0.04 | 9.7 | 96.5 | 96.5 | 4.7 | 0.8 |
| 恒源煤电 | 5.60 | 0.73 | 0.21 | 0.14 | 7.7 | 26.7 | 40.0 | 7.2 | 0.8 |
| 昊华能源 | 5.91 | 0.75 | 0.55 | 0.35 | 7.8 | 10.7 | 16.9 | 5.7 | 1.0 |
| 大有能源 | 6.03 | 0.75 | 0.57 | 0.40 | 8.0 | 10.6 | 15.1 | 4.5 | 1.3 |
| 通宝能源 | 5.21 | 0.39 | 0.34 | 0.45 | 13.4 | 15.3 | 11.6 | 3.3 | 1.6 |
| 陕西煤业 | 4.34 | 0.64 | 0.36 | 0.39 | 6.8 | 12.1 | 11.1 | 3.5 | 1.2 |
| 大同煤业 | 4.44 | 0.11 | -0.65 | 0.10 | 40.0 | -6.8 | 44.4 | 5.2 | 0.9 |
图表目录摘要
- 图1-图4：展示螺纹钢、焦炭、焦煤等价格走势。
- 图5-图10：反映国内与国际焦煤、喷吹煤价格变化。
- 图11-图16：显示山西商品煤产量、钢铁库存、焦炭库存等变化。
- 图17-图20：展示不同煤种盈利状况。
- 图21-图33：分析煤炭价格与库存之间的价差和变化趋势。
- 图34-图37：分析动力煤、电力、水泥等行业损益情况。
- 图38-图39：行业历史PE与PB分布图。
重点公司财务指标
| 公司名称 | 股价 | 12EPS | 13EPS | 14EPS | 12PE | 13PE | 14PE | PB | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 永泰能源 | 4.46 | 0.56 | 0.36 | 0.48 | 12.4 | 9.3 | 8.0 | 0.9 | A |
| 神火股份 | 3.96 | 0.10 | 0.18 | 0.35 | 22.0 | 11.3 | 39.6 | 1.0 | B |
| 冀中能源 | 5.99 | 0.97 | 0.53 | 0.48 | 11.3 | 12.5 | 6.2 | 0.9 | 中性 |
| 兰花科创 | 8.30 | 1.61 | 0.86 | 0.55 | 9.7 | 15.1 | 5.1 | 1.0 | 中性 |
分析师信息
- 卢平：招商证券，S1090511040008，经济学博士，5年会计经验，12年证券经验。
- 张顺：招商证券，S1090512050001，南开大学经济学硕士，6年证券经验。
- 孔微微：招商证券，S1090514020001，中国社会科学院经济学硕士，4年银行经验，3年证券经验。
投资评级定义
-
公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
- 审慎推荐：股价涨幅超基准指数5-20%
- 中性：股价变动幅度介于±5%
- 回避：股价弱于基准指数5%以上
-
公司长期评级：
- A：竞争力高于行业
- B：竞争力与行业一致
- C：竞争力低于行业
-
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好
- 中性：行业基本面稳定
- 回避：行业基本面走弱
重要声明
- 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有证券投资咨询业务资格。
- 报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。
- 报告分析基于假设，结果可能因不同假设而有差异。
- 报告仅供参考，不构成投资建议。
- 本报告可能涉及利益冲突，客户应自行判断。
总结
当前煤炭产业链整体处于去库存阶段，宏观经济疲软、房地产调整等因素对煤价形成持续压制。钢-焦-煤产业链继续下行，动力煤价格小幅企稳。投资建议以中性为主，短期观望，长期关注去产能及行业调整趋势。
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