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航天电子 (600879) 详细总结

核心内容

航天电子是航天科技集团旗下的高科技上市公司，主营业务涵盖航天电子、无人系统装备、物联网及高端智能装备、电线电缆产品等。公司作为航天军工央企国家队核心配套企业，具备较强的技术竞争力和行业地位。

主要观点

• 航天产品收入占比持续提升：2020年航天产品收入占比达到72%，较2019年提升6个百分点，显示公司正加速向航天主业聚焦。
• 无人机系统业务增长显著：无人机系统子公司航天飞鸿2020年净利润增长超80%，成为公司重要的利润贡献点。
• 盈利能力提升：2020年公司利润总额同比增长9.71%，净利率提升0.12个百分点，显示公司盈利能力有所增强。
• 财务状况改善：公司经营活动现金流净额大幅增长，显示公司经营效率提升；同时，剥离亏损资产、实施股权激励等举措有助于优化资源配置和激发业务活力。
• 未来增长潜力大：随着“十四五”期间航天重大工程启动及商业航天发展，公司航天产品及无人机系统业务有望持续增长，成为业绩增长的新引擎。

关键信息

财务数据（2021年3月26日）

• 公司投资评级：买入
• 当前股价：7.19元
• 目标股价：12.60元
• 总股本：27.19亿股
• 流通A股：27.19亿股
• 资产负债率：57.20%
• ROE（摊薄）：3.78%
• PE（TTM）：40.9倍
• PB（LF）：1.54倍

2020年经营表现

• 营业收入：140.09亿元，同比增长2.16%
• 归母净利润：4.78亿元，同比增长4.40%
• 毛利率：18.99%，同比下降0.21个百分点
• 净利率：3.78%，同比提升0.12个百分点
• 销售费用率：1.72%，同比下降0.28个百分点
• 财务费用率：1.38%，同比下降0.27个百分点

2021年财务预算目标

• 营业收入：149亿元，同比增长6.36%
• 利润总额：6.75亿元，同比增长5.16%

投资预测（2021-2023年）

业务结构分析

① 航天电子产品业务

• 业务范围：应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域，包括测控通信、惯性导航、精确制导、计算机技术及软硬件等。
• 2020年成果：
  • 成功完成海流海浪探测载荷等效飞行验证
  • “三波长大气偏振拉曼激光雷达”交付雄安新区
  • 首套商业卫星数传系统随吉林一号卫星入轨
• 发展趋势：受益于航天重大工程及商业航天发展，未来收入将保持稳定增长。

② 无人系统装备产品

• 业务范围：包括无人机系统、精确制导产品系统、其他无人装备等，应用于国防和国民经济领域。
• 2020年成果：
  • 飞鸿98无人运输系统适航取证及交付工作顺利推进
  • 某型航空活塞发动机完成首飞试验
• 发展趋势：在信息化战争和全球军贸市场升温背景下，无人机及精确制导炸弹业务有望成为新的收入增长点。

③ 物联网及高端智能装备产品

• 业务范围：物联网信息系统集成、太赫兹安检仪、智能感知、特种电机等。
• 2020年成果：
  • 中标多个智慧城市、智慧安防项目
  • 物联网业务收入同比增长175.82%
• 发展趋势：随着数字政府及国防现代化需求增长，该业务成长空间较大。

④ 电线、电缆产品

• 业务范围：民用导线、电缆及军用特种电缆，应用于电力传输、航天军工、核电等领域。
• 2020年成果：
  • 航天电工在轨道交通、国家电网等领域持续中标
  • 彩色高压导线研发项目通过评审
• 发展趋势：公司正推进业务结构调整，军用及特种电缆业务有望恢复增长。

财务状况与风险提示

财务状况

• 经营活动现金流净额：2020年为4.81亿元，同比增长85.42%
• 筹资活动现金流净额：2020年为2.37亿元，同比下降83.73%
• 存货增长：2020年存货达114.53亿元，同比增长10.12%，显示在手订单充裕
• 应收账款：2020年为62.29亿元，主要来源于军品业务，坏账风险较低

风险提示

• 航天发射任务风险：发射任务受多种因素影响，存在不确定性
• 无人机业务拓展不及预期：若无人机市场发展不及预期，可能影响公司业绩增长

投资建议

• 评级：买入
• 目标价格：12.60元
• 对应PE：2021年60倍，2022年48倍，2023年39倍
• 核心逻辑：公司依托航天科技集团资源，聚焦航天主业，无人机及精确制导业务增长迅速，未来盈利潜力较大。

分析师承诺与免责声明

• 分析师简介：
  • 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士
  • 王宏涛：中航证券研究所军工行业分析师，航天二院博士
• 免责声明：
  • 本报告仅供参考，不构成投资建议
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