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航天领域电子龙头，军用无人机带来新机会买入（首次）总结

核心内容

本报告首次对航天电子进行投资分析，认为其作为航天九院旗下上市平台，具备显著的技术与市场优势，未来有望受益于集团改革增效及军工行业的高景气。公司主要业务涵盖航天电子产品、无人系统及高端智能装备、电线电缆等，其中航天电子产品是其核心利润来源，占营收比例超过70%。公司正通过无人机、精确制导武器等新兴业务开启“第二增长曲线”，并计划通过募投项目进一步提升产能和智能化制造水平。

主要观点

• 军工高景气，下游需求广阔
  我国国防预算持续增长，位居世界第二，装备采购费用占比已超过40%。随着国家对航天和无人智能作战力量发展的重视，公司作为航天电子领域的核心供应商，将充分受益于航天及军用无人机行业的发展。

• 无人机业务表现突出，具备市场竞争力
  公司拥有“飞鸿”系列无人机产品，覆盖从300g至8吨级的多种作战场景，其中FH-97A具备与四代机相似的气动外形和隐身设计，未来可作为四代机的忠诚僚机，具有很高的市场价值。子公司航天飞鸿2022年12月估值达134亿元，引入战投38亿元，显示出市场对其无人机业务的认可。

• 精确制导炸弹“飞腾”成为新利润增长点
  “飞腾”系列产品在成本与性能之间取得良好平衡，具备小型化、高精度、低成本、智能化等优势，已在军贸市场获得成功。2021年实现营收2.24亿元，净利润1,131万元，同比增长分别达102%和115%，成为公司新的业务增长点。

• 募投项目助力业务扩展与技术升级
  公司已获证监会核准非公开发行41.36亿元，主要用于无人装备、电子通信和惯性导航等领域。该资金将用于提升产能、加强科研成果产业化及智能化生产，巩固其在行业中的领先地位。

• 盈利预测与投资评级
  根据未来三年业务放量预期，公司2022-2024年归母净利润预计分别为6.57/7.62/8.76亿元，对应EPS分别为0.24/0.28/0.32元，PE分别为26X、22X、20X。首次覆盖，给予“买入”评级。

关键信息

财务预测（单位：亿元）

财务指标

市场数据

风险提示

1. 市场波动风险、行业订单不及预期；
2. 产能扩张进度不及预期；
3. 募投项目进展不及预期。

结论

公司作为航天九院旗下核心上市平台，凭借在航天电子、无人机、精确制导武器等领域的技术优势和市场表现，未来成长性值得期待。随着募投项目的推进及军用无人机等新兴业务的放量，公司有望实现业绩持续增长，开启第二增长曲线。当前估值较低，具备良好的投资价值，首次覆盖给予“买入”评级。