20210105-中航证券-航天电子-600879.SH-无人机业务子公司航天飞鸿公司拟实施股权激励_6页_592kb

报告摘要

航天电子（600879）总结

核心内容

航天电子（600879）是一家隶属于航天科技集团的高科技上市公司，专注于航天电子产品的研发、生产与销售。公司业务涵盖航天系统级产品、军民用惯性导航产品、精确制导炸弹等，产品广泛应用于运载火箭、飞船、卫星等航天领域。在“十四五”期间，随着中国航天重大工程和商业航天的发展，公司相关业务有望进入新一轮成长周期。

主要观点

疫情影响减弱，业绩逐步恢复
公司2020年前三季度收入和归母净利润已接近2019年同期水平，表明疫情对公司造成的冲击正在消退。四季度为军品业务收入集中确认期，全年业绩有望恢复至2019年水平。
无人机业务潜力大，股权激励激发活力
航天飞鸿公司作为公司无人机系统产业平台，已实现2019年收入7.01亿元（+40.12%）和净利润0.31亿元。公司拟通过股权激励和增资方式，进一步激发无人机业务团队的积极性，推动业务快速发展。激励对象为139人，占在职员工24%，激励股份为1,433.54万股，出资价格1.46元/股，对应估值4.19亿元。
精确制导炸弹业务市场前景广阔
公司“飞腾”系列精确制导炸弹具备小型化、高精度、低成本等优势，且在2016年珠海航展中亮相。随着全球军贸市场对精确制导武器的需求上升，该业务有望成为新的收入增长点。
剥离民品业务，聚焦航天主业
公司计划剥离从事民品业务的普利门电子公司（2018年净利润-1.21亿元，2019年仅27万元），以优化资源配置，进一步聚焦航天主业。
投资建议
公司被给予“持有”投资评级，目标股价为11.05元，对应2020-2022年PE分别为65倍、53倍和41倍。公司未来业绩增长潜力较大，尤其是无人机和精确制导炸弹业务。

关键信息

当前股价：8.00元（2021.01.04）
目标股价：11.05元
公司投资评级：持有
无人机业务平台：航天飞鸿公司，持股比例由81.64%降至77.56%
股权激励对象：139人，占在职员工24%
股权激励股份：1,433.54万股，出资价格1.46元/股
2020年业绩恢复情况：收入87.16亿元（-6.09%），归母净利润3.43亿元（-2.23%）
2020-2022年收入预测：138.05亿元、170.29亿元、218.65亿元
2020-2022年归母净利润预测：4.66亿元、5.67亿元、7.40亿元
2020-2022年每股收益预测：0.17元、0.21元、0.27元

财务数据概览

项目	2019A	2020E	2021E	2022E
营业收入	137.12亿元	138.05亿元	170.29亿元	218.65亿元
归母净利润	4.58亿元	4.66亿元	5.67亿元	7.40亿元
股东权益合计	12989.54亿元	13346.47亿元	13962.56亿元	14766.38亿元
负债合计	16238.73亿元	13983.80亿元	18700.34亿元	25113.42亿元