深度报告-20221226-东吴证券-航天电子-600879.SH-航天领域电子龙头_军用无人机带来新机会_23页_2mb

航天电子（600879）详细总结

核心内容概述

航天电子是航天科技集团旗下的上市平台，专注于航天电子、无人系统及高端智能装备、电线电缆等产品的研发、生产与销售。公司是国内宇航级电子产品的核心供应商，传统业务包括集成电路、测控通信、惯性导航、机电组件等，其在火箭、卫星等航天领域具有较高的配套比例。随着军用无人机和精确制导武器业务的快速发展，公司正开启第二增长曲线，未来业绩有望持续提升。根据盈利预测，公司2022-2024年归母净利润分别为6.57亿元、7.62亿元、8.76亿元，对应EPS分别为0.24元、0.28元、0.32元，PE分别为26倍、22倍、20倍，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

1. 航天九院旗下上市平台，改革增效带来增长机遇

• 公司是航天九院旗下唯一上市平台，拥有丰富优质科研院所资产。
• 航天九院研究所改制和军民融合推进，有助于提升公司盈利能力。
• 2021年公司通过非公开募集41.36亿元，用于无人装备、电子及卫星通信、惯性导航等领域的产能提升与技术创新。

2. 军用无人机“第三极”地位确立，业务增长潜力巨大

• 公司是全军无人机型谱项目研制总体单位，拥有“飞鸿”系列无人机，涵盖侦察、干扰、打击等多种功能。
• “飞鸿”无人机在陆军装备中占据主体地位，正向空军等其他兵种拓展。
• FH-97A可作为四代机的忠诚僚机，具有高续航和高携弹量，市场前景广阔。
• 2022年12月，子公司航天飞鸿估值达134亿元，引入战投38亿元，显示市场对其认可度高。

3. 精确制导炸弹“飞腾”系列，成为新的利润增长点

• “飞腾”系列精确制导炸弹具有高性价比、高精度、低成本、智能化等优势，已在军贸市场取得显著成绩。
• 2021年“飞腾”系列营收和净利润同比增速分别达到102%和115%，成为公司新的业务增长点。
• 俄乌战争中，精确制导武器使用频繁，进一步验证其市场价值，预计2026年市场规模将达1553亿元。

4. 航天业务国内领先，多领域纵深发展

• 公司在测控通信、惯性导航、机电组件、集成电路等领域保持国内领先，配套比例高。
• 集成电路业务由子公司时代民芯主导，产业链完整，产品广泛应用于卫星导航、通讯、计算机等。
• 测控通信是航天领域重要组成部分，受益于我国航天事业快速发展。
• 惯性导航产品不仅用于航天，还拓展至导弹、运输机、直升机等领域，市场空间广阔。

5. 股权激励与定增助力业务拓展

• 2020年、2021年分别对航天飞鸿和飞腾装备实施股权激励，激发人才积极性。
• 2021年定增41亿元用于多个产业化项目，提升产能和创新能力，推动公司长期增长。

关键信息

财务数据（2021A至2024E）

市场数据

财务指标

投资评级与风险提示

投资评级

• 评级：买入
• 理由： 公司处于军工高景气周期，无人机、精确制导武器等业务快速增长，未来盈利潜力大，估值合理。

风险提示

1. 市场波动风险： 军工订单不及预期，可能影响公司业绩。
2. 产能扩张风险： 产能提升进度可能滞后于预期。
3. 募投项目进展风险： 募投项目实施可能受技术、政策等因素影响，效果存在不确定性。

结论

航天电子作为航天科技集团旗下的上市平台，依托强大的科研实力和丰富的业务布局，在航天电子、无人系统及精确制导武器等领域具有明显优势。公司通过股权激励和定增，推动业务快速发展，未来有望在无人机和精确制导武器领域形成新的利润增长点。结合行业高景气和公司业务放量预期，首次给予“买入”评级。