> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 航天电子（600879）半年报点评总结 ## 核心内容 航天电子（600879）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，成为军工企业中备受关注的标的。公司营业收入和净利润均好于市场预期，显示出其在军用无人机及系统级产品方面的强劲发展势头。此外，公司作为军工资产证券化和科研院所改制的试点单位，有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司，为行业改革提供了示范效应。 ## 主要观点 ### 1. 中报业绩表现优异 - 上半年实现营业收入22.32亿元，同比增长25.11%。 - 归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，同比增长22.85%。 - 基本每股收益为0.097元/股，同比增长22.78%。 - 航天军用产品收入为19.87亿元，同比增长21.71%。 - 民用产品收入为2.4亿元，同比增长64.46%。 ### 2. 资产证券化前景广阔 - 公司是军工资产证券化和科研院所改制的首批试点单位。 - 航天九院2015年营业收入约为160亿元，已有约110亿元收入进入上市公司。 - 资产交割完成后，备考营业收入从56.09亿元上升至110.65亿元，备考扣非后归母净利润从2.39亿元上升至4.02亿元。 - 公司有望率先完成整体上市，为军工改革树立标杆。 ### 3. 军民融合政策推动发展 - 国务院和中央军委已将军民融合提升至国家战略层面。 - 公司积极布局民用领域，形成六大军民融合产品体系。 - MEMS智能传感器、光纤传感器系统等产品已在多个民用领域广泛应用。 - 民品收入占比目前为10.76%，预计到2020年将提升至30%以上，甚至达到50%。 ### 4. 太空发射任务带动业绩增长 - 十三五期间，我国预计发射长征火箭110次，年均20次，发射密度提高一倍。 - 公司作为火箭配套单位，其产品需求将显著增加。 - 以长征七号为例，公司及航天九院下属771所为主要承研单位，提供了占火箭电子产品三分之二以上的份额。 ## 关键信息 ### 财务预测 | 年份 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | EPS（元/股） | |------|-------------|---------------|-------------| | 2016E | 65.35 | 3.32 | 0.40 | | 2017E | 77.11 | 3.88 | 0.55 | | 2018E | 92.53 | 4.53 | 0.66 | ### 资产证券化目标 - 航天科技集团计划在“十三五”期间将资产证券化率从15%提高至45%。 - 公司有望成为军工企业整体上市的“第一股”。 ### 投资建议 - 继续维持“买入”评级。 - 预计2016-2018年EPS分别为0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。 ## 未来发展潜力 - 公司未来在军民融合和资产证券化方面的增长空间巨大。 - 系统级产品如军用无人机和智能制导炸弹将成为新的利润增长点。 - 随着太空发射任务的增加，公司作为配套生产商将迎来更多发展机遇。