20160830-渤海证券-航天电子-600879.SH-半年报点评_军用无人机产品快速增长_中报业绩好于预期_14页_839kb

航天电子（600879）半年报点评总结

核心内容

航天电子（600879）在2016年上半年实现了显著的业绩增长，成为军工企业中备受关注的标的。公司营业收入和净利润均好于市场预期，显示出其在军用无人机及系统级产品方面的强劲发展势头。此外，公司作为军工资产证券化和科研院所改制的试点单位，有望成为我国军工企业中首个实现整体上市的公司，为行业改革提供了示范效应。

主要观点

1. 中报业绩表现优异

• 上半年实现营业收入22.32亿元，同比增长25.11%。
• 归属于上市公司股东的净利润为1.01亿元，同比增长22.85%。
• 基本每股收益为0.097元/股，同比增长22.78%。
• 航天军用产品收入为19.87亿元，同比增长21.71%。
• 民用产品收入为2.4亿元，同比增长64.46%。

2. 资产证券化前景广阔

• 公司是军工资产证券化和科研院所改制的首批试点单位。
• 航天九院2015年营业收入约为160亿元，已有约110亿元收入进入上市公司。
• 资产交割完成后，备考营业收入从56.09亿元上升至110.65亿元，备考扣非后归母净利润从2.39亿元上升至4.02亿元。
• 公司有望率先完成整体上市，为军工改革树立标杆。

3. 军民融合政策推动发展

• 国务院和中央军委已将军民融合提升至国家战略层面。
• 公司积极布局民用领域，形成六大军民融合产品体系。
• MEMS智能传感器、光纤传感器系统等产品已在多个民用领域广泛应用。
• 民品收入占比目前为10.76%，预计到2020年将提升至30%以上，甚至达到50%。

4. 太空发射任务带动业绩增长

• 十三五期间，我国预计发射长征火箭110次，年均20次，发射密度提高一倍。
• 公司作为火箭配套单位，其产品需求将显著增加。
• 以长征七号为例，公司及航天九院下属771所为主要承研单位，提供了占火箭电子产品三分之二以上的份额。

关键信息

财务预测

资产证券化目标

• 航天科技集团计划在“十三五”期间将资产证券化率从15%提高至45%。
• 公司有望成为军工企业整体上市的“第一股”。

投资建议

• 继续维持“买入”评级。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.40元/股、0.55元/股和0.66元/股。

未来发展潜力

• 公司未来在军民融合和资产证券化方面的增长空间巨大。
• 系统级产品如军用无人机和智能制导炸弹将成为新的利润增长点。
• 随着太空发射任务的增加，公司作为配套生产商将迎来更多发展机遇。