20221107-东吴证券-传媒行业2022Q3业绩综述_逆风环境拖累利润率_底部看好业绩及估值修复_23页_2mb

传媒行业深度报告总结

核心内容概览

2022年第三季度，传媒行业整体收入基本持平，但利润受到外部环境影响，出现显著下滑。行业内部表现分化，出版及广电板块收入增长，而游戏、广告营销、数字媒体等板块则因政策及疫情因素收入下滑。整体来看，行业正处于底部修复阶段，未来业绩及估值有望回暖。

主要观点

1. 整体行业表现

• 2022Q3传媒行业合计实现收入1228亿元，同比下滑3%。
• 归母净利润为73亿元，同比下滑31%，主要受游戏板块利润下滑46%影响。
• 出版及广电板块收入保持增长，分别同比增长5%和8%，而游戏、广告营销、数字媒体板块收入同比下滑。

2. 游戏行业

• 2022Q3中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，同比下滑19.13%，环比下降12.61%。
• 移动游戏市场规模占比环比下降3.50pct至69.75%。
• A股游戏公司合计收入（剔除异常值）204亿元，同比下降7%。
• 毛利率为62.4%，同比下降2.4pct；销售净利率为12.5%，同比下降9.1pct。
• 推荐标的：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、名臣健康（港股：心动公司）。

3. 营销行业

• 2022Q3营销行业实现收入413.2亿元，同比下滑9%。
• 归母净利润为5.0亿元，同比下滑55%。
• 行业毛利率企稳至12.9%，净利率下滑。
• 推荐标的：分众传媒、兆讯传媒。

4. 数字媒体&影视院线

• 数字媒体行业收入78.6亿元，同比下滑4%，归母净利润8.1亿元，同比下滑14%。
• 影视院线行业收入78.6亿元，同比基本持平，但归母净利润为-1.0亿元，亏损幅度与去年同期基本持平。
• 推荐标的：芒果超媒。

5. 出版报刊

• 出版行业收入345.9亿元，同比增长5%，连续三个季度收入保持正增长。
• 教育出版保持稳健，大众出版边际改善。
• 推荐标的：关注低估值高分红的龙头出版集团及大众出版上市公司。

6. 广电行业

• 广电行业收入107.8亿元，同比增长8%，但归母净利润仅为0.4亿元，同比下滑65%。
• 行业转型升级仍需关注。

关键信息

收入与利润变化

• 传媒行业整体收入基本持平，但利润受外部环境影响较大。
• 出版及广电板块表现相对稳健，游戏、广告营销、数字媒体板块收入下滑。

行业趋势

• 游戏行业：国内版号常态化核发将推动新游上线，带动行业回暖；手游出海有望回归较高增速。
• 营销行业：疫情扰动短期影响，但龙头公司成本控制能力提升，估值吸引力增强。
• 数字媒体行业：收入企稳，但归母净利润小幅下滑，期待头部内容上新。
• 影视院线行业：利润率承压，期待内容上新带动业绩修复。
• 出版行业：收入持续增长，教育出版稳健，大众出版边际改善。

推荐标的

• 游戏：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、名臣健康（港股：心动公司）。
• 营销：分众传媒、兆讯传媒。
• 数字媒体：芒果超媒。
• 出版：关注低估值高分红的龙头出版集团及大众出版上市公司。
• 广电：关注行业转型升级机会。

风险提示

• 政策监管风险：行业受政策影响较大，监管趋严可能对行业造成影响。
• 行业竞争超预期：竞争格局恶化可能影响公司业绩。
• 产品适销风险：传媒行业属创意产业，产品市场销售具有不确定性。
• 疫情反复风险：疫情对行业销售造成不确定性。
• 市场系统性风险：宏观经济波动可能影响行业整体表现。