20221107-华创证券-环保行业2022Q3业绩综述_龙头公司增速承压_建议关注Q4估值切换机会_18页_1mb

环保及公用事业行业2022Q3总结

核心内容

2022年第三季度，环保行业整体表现稳健，尽管受到宏观经济环境（如疫情）影响，但板块展现出较强的防御性，实现超额收益。申万环保指数在2021年底至2022年11月4日期间下跌19.10%，在31个申万一级行业中排名第18；而同期沪深300指数下跌23.75%，环保板块实现近5%的超额收益，若以2021年初为基点，超额收益高达25%+。此外，环保板块估值自2017年起处于历史低位，随着大盘修复及第二曲线业务推进，估值有望向上修复。

主要观点

1. 行业整体表现

• 营收：2022Q1-Q3环保行业营业总收入为1867亿元，同比下降2.2%。
• 利润：归属于母公司的净利润218亿元，同比增长32.1%；扣非归母净利润185亿元，同比增长24.3%。
• 盈利能力：行业平均净利率由8.64%提升至11.67%，毛利率基本稳定在27.62%。

2. 细分板块表现

• 大气治理板块：营收同比增长5.9%，归母净利润下降5.1%，毛利率和净利率有所下滑。
• 固废板块：营收下降12.03%，但归母净利润增长90.21%，主要因样本公司亏损收窄。
• 水处理板块：营收下降2.93%，归母净利润下降28.31%，毛利率和净利率有所下降。
• 水务板块：营收同比增长3.32%，归母净利润增长6.33%，其中首创环保因处置新西兰公司产生投资收益。
• 节能板块：营收增长11.77%，归母净利润增长119.26%，毛利率和净利率均有所提升。
• 监测板块：营收增长3.21%，归母净利润下降11.17%，但毛利率上浮至43.5%，仍为六大板块中最高。
• 生物柴油板块：出口量创历史新高，UCO和生物柴油出口量分别达19.79万吨和21.06万吨，出口均价有所下降，但整体表现强劲。

3. 基金持仓分析

• 基金重仓股相对稳定，前五名依次为聚光科技、高能环境、景津装备、瀚蓝环境和伟明环保。
• 聚光科技因贴息贷款政策，机构关注度上升，持仓市值跃居第一。
• 高能环境排名上升两位，成为第二。

4. 投资建议

• 推荐公司：瀚蓝环境、高能环境、聚光科技、伟明环保、首创环保、皖仪科技、卓越新能。
• 建议关注公司：城发环境、绿色动力、光大环境、旺能环境、洪城环境、山高环能、嘉澳环保、海新能科。
• 核心逻辑：行业核心运营公司处于业绩复合增速20%-30%，估值15-20倍，具备性价比；盈利模式向运营转型，现金流和利润率持续改善；政策催化（如碳中和）提升估值修复预期。

关键信息

• 龙头公司表现：瀚蓝环境、伟明环保、高能环境Q3业绩增速放缓，但因疫情缓解，2023年业绩有望在低基数下高增长。
• 增持计划：伟明环保、高能环境实控人/高管已启动增持计划，显示对公司未来发展的信心。
• 政策影响：碳中和政策推动，CCER需求上升，相关企业（如垃圾焚烧、生物柴油）可能受益。
• 风险提示：疫情反复、政策不及预期、市场竞争加剧。

表格数据概览

图表与数据说明

• 图表1：环保板块自2021Q2开始实现超额收益。
• 图表2：环保行业整体估值仍处于历史相对低位。
• 图表3-6：展示环保行业历年营收、净利润、利润率变化。
• 图表7-37：细分板块及基金持仓排名数据。

总结

2022Q3环保行业在整体市场承压背景下仍表现出较强的防御性，实现超额收益。板块估值处于历史低位，盈利能力和运营指标持续改善，政策支持与第二曲线业务布局推动估值修复预期。建议关注Q4估值切换机会，重点推荐瀚蓝环境、高能环境、聚光科技、伟明环保、首创环保、皖仪科技、卓越新能，同时建议关注城发环境、绿色动力、光大环境、旺能环境、洪城环境、山高环能、嘉澳环保、海新能科等公司。投资需注意疫情反复、政策不及预期及市场竞争加剧等风险。