20221107-财通证券-化妆品及医美行业2022Q3总结_化妆品分化加剧_医美疫后反弹_12页_1mb

化妆品与医美行业分析总结

核心内容

化妆品行业表现

• 行业整体增速放缓：2022年1-9月化妆品零售额累计同比下滑2.70%，低于社零总额增速0.7%。其中，Q3同比微增0.3%，但7-9月分别同比增0.7%、降6.4%、降3.1%，行业整体承压。
• 头部企业表现突出：贝泰妮、珀莱雅、华熙生物在Q3分别实现收入增速21%、22%、29%，远高于行业平均水平。行业从整体增长转向头部企业抢占市占率阶段。
• 板块业绩改善：2022年1-9月，美妆板块收入同比+7%，归母净利润同比-4%。Q3收入+9%，归母净利润+16%，环比改善。头部企业带动板块整体利润增速快于收入增速。
• 个股表现：
  • 珀莱雅：Q3收入/归母净利润同比+22% / +44%，毛利率/净利率同比+1.03% / +1.40%，品牌矩阵完善，大单品策略成效显著。
  • 贝泰妮：Q3收入/归母净利润同比+21% / +35%，毛利率/净利率同比稳定，研发费用率提升，盈利水平维持较高。
  • 华熙生物：Q3收入/归母净利润/扣非归母同比+29% / +5% / +34%，受益于大单品策略，盈利改善预期增强。
  • 上海家化：Q3收入/归母净利润同比+1% / +16%，加强费用管控，盈利提升。
  • 水羊股份：Q3收入/归母净利润同比-4% / -37%，研发投入加大，但盈利承压。
  • 鲁商发展：Q3收入/归母净利润同比+62% / -118%，化妆品业务延续高增长，但整体盈利受地产板块拖累。

医美行业表现

• 疫后恢复良好：Q3医美消费受疫情边际好转和旺季影响，客流回升，终端消费提升。
• 监管加强与行业规范：22Q3监管相关事件占比行业热点TOP50的50%，政策鼓励高质量发展，打击不规范行为，推动行业向有序发展。
• 龙头业绩反弹：爱美客Q3收入/利润同比+55% / +42%，研发费率大幅提升，产品线持续丰富，盈利提升。
• 行业长期前景乐观：随着渗透率提升和监管加强，行业景气度有望持续，龙头效应增强。

主要观点

• 化妆品行业进入分化阶段，头部企业表现优异，预计Q4将受益于双11大促和超头复播，业绩有望稳健增长。
• 医美行业受益于疫情恢复和消费旺季，龙头公司业绩反弹明显，长期来看行业景气度持续，推荐关注轻医美龙头爱美客。
• 头部企业具备更强的市场竞争力和盈利能力，有望在行业洗牌中进一步扩大市场份额。

关键信息

• 投资建议：
  • 美妆：推荐珀莱雅、贝泰妮、华熙生物，关注上海家化、水羊股份、鲁商发展。
  • 医美：继续推荐爱美客，关注朗姿股份、江苏吴中等。
• 风险提示：
  • 疫情反复影响终端消费；
  • 行业竞争加剧；
  • 行业政策变化；
  • 新品推广不及预期；
  • 渠道拓展不及预期。

表格摘要

表1：重点公司投资评级

图表摘要

• 图1：限额以上化妆品零售总额增速，显示行业整体增速放缓。
• 图2：21Q1-22Q3美妆社零季度增速与头部公司收入增速对比，显示头部公司表现优于行业。
• 图3-6：化妆品板块年度及季度收入与净利润增长情况，显示Q3环比改善。
• 图7：2022Q3监管整治与新规新政在医美行业热点事件中占比50%，显示政策影响显著。

结论

化妆品与医美行业在2022年三季度均面临一定压力，但头部企业表现亮眼，分化加剧。化妆品行业从整体增长转向头部企业市占率争夺，医美行业则受益于疫情恢复与监管加强，迎来消费反弹与行业规范。推荐关注业绩稳健、成长性高的国货美妆龙头及轻医美龙头爱美客，同时需警惕疫情反复、竞争加剧及政策变化等风险。