20221107-兴证国际证券-百胜中国-09987.HK-业绩亮眼_利润率显著回升_3页_1mb

百胜中国（09987.HK）总结

核心内容

百胜中国（09987.HK）在2022年第三季度表现出强劲的业绩增长，尽管面临疫情反复的挑战，但通过降本增效、数字化转型及门店优化等策略，实现了利润率的显著回升。公司同时在拓展新零售业务，推动品牌多元化，如K咖啡和Lavazza的布局，以及逐步关停C&J和战略收缩东方既白。此外，公司于10月底被纳入港股通，提升了其市场流动性。

主要观点

• 业绩亮眼，利润率提升：
  2022年第三季度，公司实现收入26.8亿美元，同比增长5%；经调整净利润为2.1亿美元，同比增长117%。尽管前三季度累计收入同比下降1%，但公司通过有效的成本控制和销售策略，实现了经营利润率和净利率的提升。

• 肯德基表现突出：
  肯德基在Q3收入同比增长12%，经营利润达到近5年来的季度最高值，经营利润率提升至20.6%。公司持续优化门店结构，提升数字化能力，同时保持较高的开店效率。

• 必胜客稳步增长：
  必胜客Q3同店销售同比增长2%，经营利润同比增长172%，但前三季度累计收入同比下降5%。公司也在推进门店小型化和数字化转型，以提高运营效率。

• 门店拓展与优化：
  公司在2022年前三季度净开店621家，达到全年预期的净开店1000~1200家的进度。同时，公司正在调整品牌组合，重点发展K咖啡和Lavazza，逐步退出C&J和东方既白。

• 市场流动性改善：
  公司于10月底被纳入港股通，有助于提升其市场流动性，吸引更多投资者关注。

关键信息

市场数据

• 收盘价（港元）：396.00
• 总股本（亿股）：4.19
• 总市值（亿港元）：1657.39
• 净资产（亿美元）：64.18
• 总资产（亿美元）：116.96
• 每股净资产（美元）：15.32

财务指标

投资要点

• 利润率提升：Q3经营利润率和净利率分别提升5.3和4.0个百分点，主要得益于降本增效和数字化转型。
• 销售增长：Q3外卖销售占比达38%，数字订单占比超90%，显示出强大的线上销售能力。
• 门店优化：公司通过缩小店型、提升数字化、合并人员等方式优化成本结构，提升店效。
• 流动性提升：10月底被纳入港股通，有助于提升市场关注度和流动性。
• 估值水平：当前股价对应2023E PE为27倍，而Bloomberg一致预测为23倍。

风险提示

• 食品安全风险：公司需持续维护食品安全标准，以保障品牌形象。
• 疫情反复风险：疫情可能对门店运营和销售造成持续影响。
• 成本波动风险：原材料价格、租金等成本的显著波动可能影响盈利能力。
• 管理风险：加盟机制和特许经营协议的管理可能存在不确定性。
• 政策风险：公司需关注相关政策变化对业务的影响。

投资评级说明

• 股票评级：

  • 买入：相对指数涨幅大于15%
  • 审慎增持：相对指数涨幅在5%～15%之间
  • 中性：相对指数涨幅在-5%～5%之间
  • 减持：相对指数涨幅小于-5%
  • 无评级：无法获取必要资料或存在重大不确定性

• 行业评级：

  • 推荐：行业表现优于指数
  • 中性：行业表现与指数持平
  • 回避：行业表现弱于指数

信息披露

• 公司履行了必要的信息披露义务，客户可查询相关静默期安排和关联公司持股情况。

法律声明

• 本报告仅供兴业证券客户使用，不构成买卖建议。
• 报告内容基于可靠资料，但不保证其准确性或完整性。
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