深度报告-20221117-东吴证券国际经纪-传媒行业深度报告_2022Q3业绩综述_逆风环境拖累利润率_底部看好业绩及估值修复_7页_744kb

传媒行业2022年第三季度总结

核心内容

2022年第三季度，传媒行业整体收入基本持平，但利润受到外部环境和疫情的拖累，呈现出明显下滑趋势。尽管面临短期挑战，分析师仍对行业的业绩及估值修复持乐观态度，并维持“增持”评级。

主要观点

1. 行业整体表现

• 总收入：1228亿元，同比下降3%。
• 利润表现：归母净利润73亿元，同比下降31%。
• 收入结构：
  • 出版及广电板块：收入同比增长，受疫情影响较小。
  • 游戏、广告营销、数字媒体板块：收入同比下滑，主要受政策和疫情双重影响。

2. 游戏行业

• 收入与利润：204亿元（剔除异常值），同比下降7%，归母净利润25.4亿元，同比下降46.3%。
• 行业趋势：
  • 海内外游戏市场规模受宏观环境影响，收入下滑。
  • 随着版号常态化核发，新游上线数量回升，行业规模有望回暖。
  • 在版号总量控制背景下，创新玩法和精品游戏仍具潜力。
• 出海前景：中国手游厂商具备研运优势，加大海外布局后，出海增速有望恢复。
• 推荐标的：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、名臣健康、心动公司等。

3. 营销行业

• 收入与利润：413.2亿元，同比下降9%；归母净利润5.0亿元，同比下降55%。
• 行业趋势：
  • 广告需求受疫情反复和政策影响下滑。
  • 头部公司凭借成本控制和增长能力，中长期利润释放空间较大。
• 推荐标的：分众传媒、兆讯传媒等。

4. 数字媒体与影视院线

• 数字媒体：
  • 收入78.6亿元，同比下降4%。
  • 毛利润30.2亿元，同比下降5%；毛利率38.5%，同比下降0.2pct。
  • 归母净利润8.1亿元，同比下降14%；净利率10.4%，同比下降1.2pct。
• 影视院线：
  • 收入78.6亿元，同比持平。
  • 归母净利润-1.0亿元，亏损幅度与去年同期持平。
  • 毛利率21.6%，同比提升2.2pct。

5. 传统媒体（出版报刊）

• 收入与利润：345.9亿元，同比增长5%；归母净利润35.1亿元，同比下降9%。
• 行业趋势：
  • 出版行业连续三个季度收入正增长，已超过疫情前水平。
  • 教育出版保持稳健，大众出版边际改善。
• 推荐方向：关注低估值高分红的龙头出版集团及大众出版公司的业绩修复机会。

6. 广电行业

• 收入与利润：107.8亿元，同比增长8%；归母净利润0.4亿元，同比下降65%。
• 行业趋势：收入增长显著，但利润承压，需关注后续转型升级进展。

关键信息

• 行业挑战：短期受宏观经济和疫情双重影响，导致利润下滑。
• 长期展望：
  • 游戏行业有望通过新品周期和出海布局恢复增长。
  • 营销行业在疫情缓解后，广告需求逐步恢复，利润与估值弹性值得期待。
  • 数字媒体和影视院线行业需等待头部内容上新以提振业绩。
• 推荐逻辑：关注具备研发实力、出海优势、成本控制能力及优质渠道资源的企业。
• 风险提示：
  • 政策监管风险；
  • 行业竞争超预期；
  • 产品适销风险；
  • 疫情反复风险；
  • 市场系统性风险。

投资建议

• 推荐标的：三七互娱、吉比特、完美世界、恺英网络、名臣健康、心动公司、分众传媒、兆讯传媒等。
• 评级标准：
  • 个股评级：买入（相对大盘涨幅15%以上）、增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（-15%~-5%）、卖出（-15%以下）。
  • 行业评级：增持（行业指数强于大盘5%以上）、中性（-5%~5%）、减持（弱于大盘5%以上）。

总结

传媒行业在2022年第三季度受宏观和疫情双重影响，整体收入保持平稳，但利润显著下滑。尽管面临短期压力，行业仍具备恢复潜力，特别是游戏、营销及出版板块。分析师建议投资者关注具备竞争优势、估值合理的公司，同时警惕政策、竞争及市场系统性风险。