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招商积余（001914）Q3业绩总结

核心内容

招商积余于2022年第三季度披露了其三季报，展示了公司在物业管理及增值服务领域的持续增长。公司前三季度营业收入达91.77亿元，同比增长20.89%；归母净利润为4.72亿元，同比增长23.60%；基本每股收益为0.45元/股，同比增长23.61%。剔除房产租金减免影响后，扣非归母净利润达4.52亿元，同比增长30.31%，整体业绩表现符合市场预期。

主要观点

• 物管业务增长显著：公司前三季度物管业务收入88.56亿元，同比增长25.02%。其中，基础物管、平台增值服务、专业增值服务分别增长25.82%、95.95%、10.15%，显示出核心业务的强劲发展。
• 非住业态贡献突出：非住业态前三季度收入占比达54.71%，表明公司在非住宅物业管理领域的布局效果显著。
• 市场拓展成效明显：公司新签年度合同额达24.30亿元，同比增长17%。其中，“总对总”业务增长41%，并成功拓展荣耀、小米、美团等新客户；“合资合作”业务增长94%，新增4个合资公司，进一步扩大了在文旅、医疗系统等领域的业务资源。
• 盈利能力提升：尽管毛利率微降0.9个百分点至11.90%，但基础物管毛利率提升0.52个百分点至10.24%，住宅物业毛利率提升3.4个百分点至9.3%。净利率提升0.63个百分点至5.11%。
• 费用控制有效：销售、管理、财务费率分别下降0.12、上升0.70、下降0.59个百分点，总体费用率控制良好。
• 资管业务受减租影响：资管业务前三季度收入为3.25亿元，同比下降19.94%，主要因房产租金减免及赣州九方剥离的影响。预计全年租金减免约0.86亿元。
• 重点城市布局稳固：物管收入前五城市为深圳、广东（除深圳）、山东、江苏和四川，合计贡献50.40亿元，占比54.9%；管理面积达1.70亿平方米，占比55.9%，显示出公司在重点城市的核心竞争力。

关键信息

• 业务结构：公司在管项目达1,837个，覆盖110个城市，管理面积3.04亿平方米，其中住宅管理面积1.26亿平方米（41.4%），非住宅管理面积1.78亿平方米（58.6%）。
• 投资建议：公司背靠招商局集团、中航集团，市场拓展良好，住宅业态盈利能力改善，非住布局均衡，预计2022-2024年EPS分别为0.63元、0.77元、0.94元，对应PE分别为22.44X、18.60X、15.19X，维持“买入”评级。
• 财务预测：营业收入预计在2022-2024年分别增长25.20%、25.43%、24.20%，净利润率保持稳定，ROE和ROIC显著提升，显示公司盈利能力增强。
• 风险提示：盈利下滑超出预期、业务拓展不及预期、存货减值较大是主要风险因素。

财务数据摘要

总结

招商积余在2022年前三季度实现了稳健增长，特别是在物业管理业务方面表现突出。尽管面临租金减免和部分业务调整带来的挑战，公司仍通过有效的管理措施和业务拓展保持了良好的盈利能力。公司重点城市布局稳固，非住业态发展迅速，展现出多元均衡的业务结构和较强的市场竞争力。投资建议方面，公司被给予“买入”评级，未来几年业绩有望继续增长，估值逐步下降，显示出市场对其未来发展的信心。然而，投资者需关注潜在的盈利风险和业务拓展不确定性。