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高硫旺季需求支撑，低硫近端供应充裕

核心内容概述

本报告分析了高硫和低硫燃料油市场供需情况，重点关注俄乌冲突、墨西哥Olmeca炼厂投产、美伊谈判进展、中东发电需求、中国及印度低硫燃料油供应、船燃需求变化以及库存结构等关键因素，以判断市场走势并提出交易策略。

主要观点

1. 高硫燃料油市场分析

• 现货窗口成交活跃：高硫燃料油现货成交价高位，支撑现货贴水反弹。
• 俄罗斯供应：春季检修结束后，俄罗斯高硫出口回升，但整体仍维持在较低水平，未向亚洲方向出口。
• 墨西哥供应：Olmeca炼厂投产前，墨西哥高硫出口回落至投产前水平，主要流向美国。
• 中东需求：中东地区高硫燃料油发电需求提前增长，尤其是伊朗因核电站关闭和水电不足，对高硫燃料油需求增加。
• 发电需求旺季：二三季度将进入高硫发电需求旺季，尤其关注埃及、南亚及中东地区的电力需求。

2. 低硫燃料油市场分析

• 供应回升：低硫燃料油供应持续回升，尼日利亚Dangote炼厂低硫出口维持高位，南苏丹低硫原料供应逐步恢复。
• 需求疲弱：低硫需求仍较疲弱，尤其中国市场进口成本受关税及消费税影响，采购意愿下降。
• 印度及阿联酋需求增长：印度和阿联酋的低硫燃料油进料需求增长，支撑市场。
• 船燃需求稳定：低硫船燃需求稳定，但市场份额略有下降，部分船只转向天然气或ULSFO。

关键信息

1. 俄乌冲突影响

• 制裁升级：欧美持续对俄罗斯实施制裁，影响其油轮运输及炼厂运营。
• 俄罗斯炼厂恢复：普氏、Yanos、Norsi等炼厂在5月中旬完成检修，6月出口量回升。
• 出口趋势：俄罗斯高硫出口5月为250万吨，环比下降6%，同比减少17%。

2. 墨西哥高硫供应变化

• Olmeca炼厂：4月加工量8.4万桶/日，出口两批ULSD产品，但缺乏基础设施，出口仍以低硫柴油为主。
• 其他炼厂：Tula炼厂加工量回升，Salamanca炼厂产能利用率提高，整体供应逐步恢复。

3. 美伊谈判进展

• 谈判停滞：美伊谈判未有实质性进展，制裁持续。
• 伊朗出口：伊朗5月高硫出口维持低位，未向泛新加坡地区出口。
• 沙特检修：沙特PetroRabigh炼厂检修持续，影响其高硫出口。

4. 高硫发电需求旺季

• 埃及需求：夏季发电需求支撑，4月燃料油采购量增加，预计6-7月进口220kbd。
• 南亚需求：巴基斯坦及南亚其他国家在二季度维持正常发电需求。
• 中东需求：沙特和伊朗因能源供应问题，提前进入高硫需求旺季。

5. 中国低硫市场动态

• 进口成本上升：燃料油进口关税及消费税政策抑制进口需求。
• 国内供应：中国低硫燃料油产量稳定，但5月排产计划小幅缩减。
• 出口情况：4月中国低硫燃料油进口约110万吨，环比上升。

6. 船燃需求变化

• 高硫船燃：新加坡4月高硫船燃加注量173.3万吨，环比增长3.8%，占船燃总量39.4%。
• 低硫船燃：低硫船燃加注量231.3万吨，环比下降4.7%，占船燃总量52.5%。
• 燃料油比价：高硫燃料油经济性优于天然气，但低硫需求增长有限。

7. 库存结构变化

• 新加坡库存：在岸库存环比增长1.1%，中质库存下降6.9%，轻质库存增长0.6%。
• ARA地区：燃料油库存下降6.4%，柴油库存增长0.9%，汽油库存下降5.7%。
• 中东库存：燃料油库存环比下降25.6%，显示供应紧张。
• 美湾库存：燃料油库存下降1.0%，日本库存下降1.8%。

交易策略

• 单边策略：观望。
• 套利策略：建议FU9-1正套逢低做多。
• 期权策略：无。

总结

整体来看，高硫燃料油受益于发电需求旺季及俄罗斯供应回升，市场表现相对强势；而低硫燃料油则因供应充足和需求疲软，价格相对承压。短期内需关注中东发电需求、墨西哥Olmeca炼厂投产进展、美伊谈判及中国进口政策变化。市场参与者应关注库存变化及船燃需求趋势，合理制定交易策略。