20250519-银河期货-高硫旺季需求支撑_低硫近端供应回升_34页_1mb

高硫燃料油市场：近期需求支撑强劲，供应端受多重因素影响。俄乌冲突及欧美制裁持续压制俄罗斯高硫出口，4月离线初级炼油能力上调至284万公吨，5月Tuapse港口出口量预计下降至81万吨，炼厂春季检修导致供应受限。墨西哥Olmeca炼厂加工量回升至103万桶/日，二次装置顺利运行，4月出口约51万吨，其中33万吨流向美国。中东地区沙特大炼厂检修增加60天，伊朗因核电站关闭及水电不足，高硫需求预期提升，伊拉克出口填补供应缺口。中国高硫现货贴水维持负值，但5月进口量稳定在110万吨左右。新加坡高硫船燃加注量4月达1733万吨，占总船燃39%，同比增加83%。富查伊拉港3月高硫销售量达634万公吨，创七个月新高。

低硫燃料油市场：供应端逐步恢复，需求端相对疲软。南苏丹5月累计招标出口300万桶DarBlend原油，预计5月下旬抵达新马地区。俄罗斯Al-Zour炼厂低硫出口恢复至正常水平，尼日利亚Dangote炼厂4月多次招标低硫燃料油，但后续产量或受限于设备检修。中国低硫配额充裕，但下游需求疲软，5月产量预计小幅下滑至100万吨。新加坡低硫船燃加注量4月下降至2313万吨，占比52.5%，同比下降47%。中东地区低硫燃料油需求受欧洲ECA新政影响，MGO替代部分需求；沙特HSFO净进口维持60-80万吨/月，伊朗出口因制裁受阻，伊拉克出口量上升。

市场逻辑：高硫需求旺季支撑市场，发电需求增长推动价格，但物流成本上升可能抑制利润空间。低硫供应回升与需求不足形成矛盾，南苏丹、俄罗斯、尼日利亚等地区出口恢复对市场影响有限。全球库存结构显示新加坡燃料油库存下降85%至3235万吨，ARA地区汽油库存增加70%，美湾燃料油库存增加60%。新加坡船燃销量4月为44044万吨，同比增加40%，但环比下降14%。欧洲低硫需求因环保政策减少，MGO替代效应显现。市场策略建议单边观望， FU正套9-1止盈，LU7-8反套逢高入场，期权暂无推荐。需关注中东发电需求、制裁进展及南苏丹供应恢复对市场的影响。