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高硫旺季需求支撑，低硫近端供应充裕

核心内容总结

一、高硫燃料油市场分析

1. 需求端：高硫燃料油在二三季度将迎来发电需求旺季，尤其是埃及、南亚及中东地区。埃及因天然气供应紧张，夏季燃料油进口需求预期增加，且当前高硫燃料油的经济性优于天然气。南亚发电需求在二季度持续增长，中东地区由于核电站关闭及水电不足，伊朗高硫燃料油需求增加，沙特炼厂检修亦对供应造成影响。

2. 供应端：俄罗斯炼厂春季检修导致高硫出口量下降，5月出口量较4月下降14%，主要流向沙特和印度。墨西哥Olmeca炼厂开工回升，二次装置运行顺畅，但缺乏运输基础设施，导致出口受限。中东地区整体高硫出口预期下行，伊朗和沙特的出口量均有所减少。

3. 价格表现：高硫燃料油现货贴水反弹，市场对需求预期较为乐观，但物流成本上升可能对价格产生压力。

4. 交易策略：建议短期观望，LU7-8反套可择机止盈。

二、低硫燃料油市场分析

1. 供应端：低硫燃料油近端供应充裕，南苏丹低硫出口逐步恢复，5月已有8船低硫货装载预期，预计5月下旬到达新马地区。Al-Zour炼厂低硫出口维持高位，尼日利亚Dangote炼厂低硫出口量持续增长，主要流向新加坡。

2. 需求端：低硫燃料油需求疲软，尤其是船燃需求占比下降，新加坡4月低硫船燃加注量环比下降4.7%，占总船燃比例降至52.5%。欧洲ECA新政实施后，低硫燃料油需求受到一定影响，MGO替代趋势明显。

3. 进口成本：中国低硫进口成本因关税和消费税政策调整而上升，抑制进口需求。国内低硫产量稳定，5月预计产量在100万吨左右，但下游需求稳定偏弱。

4. 物流监测：南苏丹低硫出口物流逐步恢复，墨西哥和俄罗斯低硫出口主要流向新加坡及中东地区。

三、市场动态与影响因素

1. 俄乌局势与制裁：欧美对俄罗斯的制裁持续，导致俄罗斯炼厂检修及出口受限，物流成本上升。

2. 美伊谈判：谈判尚未取得实质性进展，伊朗仍面临制裁压力，出口受限，中东高硫供应减少。

3. 船燃需求：高硫船燃需求稳定，受益于脱硫塔船舶数量的稳定增长，市场份额维持高位。

4. 价格比价：高硫与低硫燃料油价差稳定，天然气燃料油比价下降，显示高硫在发电领域的经济性优势。

四、库存与销售数据

1. 新加坡库存：燃料油在岸库存环比增长10.9%，达338.7万吨，高硫库存占比上升，低硫库存环比下降。

2. 船燃销售：新加坡4月船燃销量4404.4万吨，环比下降1.4%，同比上升4.0%。高硫船燃销量173.3万吨，环比增长3.8%，低硫船燃销量231.3万吨，环比下降4.7%。

3. 其他地区库存：ARA地区燃料油库存环比微增，美国燃料油库存下降，中东燃料油库存上升。

五、其他关键信息

• 中国低硫市场：国内低硫燃料油供应充足，但进口成本上升抑制需求。5月低硫排产计划较4月小幅缩减，整体产量预计在100万吨左右。
• 物流变化：苏丹港口受空袭影响，但南苏丹出口物流逐步恢复，墨西哥低硫出口稳定。
• 出口流向：高硫出口主要流向中东及印度，低硫出口集中于新加坡及阿联酋。
• 政策影响：燃料油进口政策调整（如关税和消费税）对市场产生直接影响。

主要观点

• 高硫燃料油在夏季发电需求旺季中表现强劲，市场需求支撑明显。
• 低硫燃料油供应充足，但需求疲弱，市场面临结构性压力。
• 俄乌局势及欧美制裁对俄罗斯高硫出口造成一定影响，但俄罗斯仍是中东地区的重要供应来源。
• 美伊谈判未取得实质进展，伊朗高硫出口仍受限制，中东整体供应偏紧。
• 中国低硫市场受政策影响较大，进口成本上升导致采购意愿下降。
• 船燃需求稳定，高硫燃料油仍具竞争力，但低硫需求因政策和替代品（如MGO）而承压。

关键信息

• 俄罗斯高硫出口：5月出口量下降，主要流向沙特和印度。
• 墨西哥Olmeca炼厂：开工回升，出口量增加，但物流限制影响供应。
• 南苏丹低硫出口：逐步恢复，5月已有8船低硫货装载，主要流向新加坡。
• 中国低硫产量：5月预计在100万吨左右，但进口成本上升抑制需求。
• 中东低硫供应：Al-Zour炼厂出口维持高位，沙特和伊朗供应受限。
• 船燃需求：高硫船燃需求稳定，市场份额上升，低硫需求下降。
• 天然气燃料油比价：高硫燃料油经济性优于天然气，低硫燃料油需求受新政影响。

交易建议

• 单边策略：短期观望。
• 套利策略：LU7-8反套可择机止盈。
• 期权策略：无明确建议。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。市场变化快速，投资需谨慎，建议客户独立判断。