20160602-华泰证券-得润电子-002055.SZ-汇众家所长_战车联蓝海_16页_2mb

报告摘要

得润电子（002055）投资分析报告总结

核心内容

得润电子是一家专注于电子连接器及汽车电子领域的公司，其业务涵盖消费电子、汽车电子和车联网三大板块。公司通过一系列收购和战略合作，不断完善其产品平台与市场布局，逐步向全球市场拓展。2016年，公司发布投资评级为“买入”，并给出合理价格区间为40.3~43.4元，基于其在汽车电子和车联网领域的增长潜力。

主要观点

汽车电子布局深入
公司自2012年起正式进军汽车领域，通过收购意大利Plati公司和与德国KROMBERG&SCHUBERT成立合资公司“科世得润”，逐步进入高端汽车客户供应链。2016年，科世得润被北京奔驰确认为发动机线束本地化供应商，预计年配套产量约30万辆，标志着公司在高端汽车市场的重要突破。
车联网业务平台构建
公司于2015年收购Meta，该公司在欧洲拥有强大的车联网技术实力，尤其是在UBI（Usage Based Insurance）领域占据主要市场份额。通过与Meta合作，公司积极布局车联网业务，并借助其技术经验快速复制到中国市场，同时联合Mobileye、清华车研院等平台级企业，构建车联网大数据生态圈。
消费电子业务持续升级
公司在消费电子连接器领域不断拓展，尤其在FPC、LED支架和USB Type-C产品方面取得显著进展，技术优势明显，获得多个客户认证，形成全系列布局，提升产能以满足市场需求。
战略布局与合作伙伴
公司与多家行业领先企业建立战略合作，包括上汽投资、共颖科技、太保在线、爱车汇及清华车研院等。这些合作为公司车联网业务的推广和平台构建提供了坚实支持，推动了智能出行生态圈的发展。
盈利预测与估值
预计2016-2018年EPS分别为0.31元、0.62元、0.93元。根据汽车电子平均估值情况，公司2017年合理估值为65-70X，目标价40.3-43.4元，维持“买入”评级。

关键信息

公司概况
- 成立时间：1989年
- 上市地点：深圳证券交易所
- 主要客户：海尔、康佳、创维等国内知名企业，以及奥迪、宝马、奔驰等国际品牌
- 业务板块：消费电子、汽车电子、车联网
财务数据（2015-2018年预测）
- 营业收入：3037.79百万（2015）→ 3810.41百万（2016E）→ 4860.50百万（2017E）→ 6126.59百万（2018E）
- 净利润：85.18百万（2015）→ 140.59百万（2016E）→ 281.31百万（2017E）→ 421.18百万（2018E）
- EPS：0.19元（2015）→ 0.31元（2016E）→ 0.62元（2017E）→ 0.93元（2018E）
- PE（2016E）：89.25倍，2017E：44.60倍，2018E：29.79倍
- PB（2016E）：6.82倍，2017E：5.91倍，2018E：4.93倍
收购与合作
- 2015年收购Meta，获得UBI技术及欧洲市场经验
- 与Mobileye合作开发ADAS、自动驾驶及车联网产品
- 与太保在线成立合资公司，共同推动UBI在中国的发展
- 与凹凸共享租车、PP租车、深圳迪滴等合作，拓展车联网应用场景
市场与技术优势
- UBI业务在欧洲占据主要市场份额，预计在中国市场有巨大发展潜力
- ADAS技术具有高识别准确率，公司与Mobileye合作可推动其在中国市场的应用
- 公司在FPC、LED支架和Type-C连接器方面具备较强竞争力
风险提示
- 收购整合风险
- Type-C等新技术研发与市场推广不及预期
- 车联网商业模式市场接受度低于预期

车联网布局与前景

UBI业务
- Meta在欧洲UBI市场占有率超过60%，其技术成熟，可快速复制至中国
- 公司已在中国市场推出17款车联网产品，包括WiMeta产品
- 与保险公司、租车平台合作，推动UBI车险在中国的发展
ADAS与智能出行
- 与Mobileye合作，推动ADAS在中国市场的应用
- ADAS在中国市场接受度高，未来渗透率有望提升
- 公司与Mobileye共同探索智慧交通和大数据应用
智能出行生态圈
- 构建涵盖保险、租车、汽修、二手车、智能交通等领域的车联网生态圈
- 通过合作实现软硬件结合，提升整体竞争力