20150211-广发证券-得润电子-002055.SZ-消费电子迎新机遇_汽车电子布局紧锣密鼓_22页_2mb

得润电子（002055.SZ）总结

核心内容

得润电子是一家布局完善的连接器制造商，业务涵盖家电线束连接器、PC连接器、汽车线束连接器、LED支架和FPC五大产品线。公司通过积极的合作与并购不断拓展业务范围，逐步从家电领域向高端消费电子和汽车电子市场延伸，具备较强的技术积累和市场拓展能力。

主要观点

1. 业务拓展与技术积累

   • 公司早期专注于家电连接器，后通过与泰科、Kroschu、Plati等国际大厂合作，进入高端PC连接器和汽车连接器市场。
   • 公司在2013年通过收购深圳华麟进入FPC领域，形成完整的业务布局。
   • 公司拥有从设计、模具、冲压、电镀、注塑到组装的全工序制造能力，技术实力雄厚。

2. DDR4市场机遇

   • DDR4标准已发布，主流PC厂商将从DDR3过渡至DDR4，公司凭借技术储备和客户导入顺利，有望在这一市场中受益。
   • DDR4在传输速度、触点数量、接口设计等方面有显著提升，为公司带来新的增长点。

3. Type-C市场前景广阔

   • Type-C接口在性能和设计上全面优于USB3.0，具备正反插、高速传输、统一尺寸等优势。
   • 公司在Type-C领域具备充足Know-How，客户导入顺利，有望在Type-C市场中优先受益。
   • Type-C市场预计将在2015年~2016年迎来爆发式增长，市场规模将达数百亿元。

4. 汽车电子布局紧锣密鼓

   • 公司已与德国Kroschu合作，成为奥迪A3等车型的线束供应商，并有望拓展至更多车型。
   • 国内通过与本土供应商合作，利用技术和产品优势打入其客户群，实现客户协同。
   • 汽车线束市场空间巨大，预计全球市场规模约400亿美元，公司具备良好的增长潜力。

关键信息

• 产品线：家电连接器、PC连接器、汽车连接器、LED支架、FPC。
• 技术能力：具备全工序制造能力，包括设计、模具、冲压、电镀、注塑、组装。
• 市场机遇：DDR4和Type-C将推动公司业绩增长，汽车电子市场前景广阔。
• 客户资源：公司已获得联想、惠普、Dell等全球知名品牌的认证，客户导入顺利。
• 盈利预测：预计2015~2016年EPS分别为0.41元和0.54元，公司给予“买入”评级。
• 估值：当前价格13.39元，合理价值20.00元，PE为32.7~25.0倍，P/B为3.5~3.1倍。

风险提示

• 新业务拓展低于预期。
• 产品价格下滑风险。
• 大客户转单风险。

财务概况

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

未来展望

得润电子凭借其在消费电子和汽车电子领域的布局，有望在未来几年内实现业绩的持续增长。在DDR4和Type-C的推动下，公司将在高端连接器市场中占据有利位置。同时，汽车电子业务的稳步发展将为公司带来更大的成长空间。公司技术积累深厚，具备充足的制造能力和客户资源，未来有望成为行业领先企业。