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得润电子（002055）深度研究报告总结

核心内容概述

得润电子是一家专注于连接器研发与制造的电子元器件企业，主要产品应用于家电、PC、LED封装器件和汽车四大领域。公司于2013年8月22日获得“买入”投资评级，认为其成长后劲十足，未被市场充分认识，具有较大的价值提升空间。

主要观点与关键信息

1. 公司成长动力明确

• 家电连接器：公司当前主要收入来源，占整体营收的70%以上，预计未来三年仍将保持稳健增长，受益于家电行业整体增长和智能化趋势。
• PC连接器：尽管PC市场整体低迷，但公司通过与泰科合作积累了强大的技术实力，具备快速提升市场份额的潜力。
• LED支架：受益于国内LED产业的快速崛起和进口替代，预计未来三年市场规模将突破百亿。
• FPC业务：通过并购布局，FPC成为公司新增长点，预计未来将带来显著的业绩增长。
• 汽车连接器：通过与Kromberg&Schubert Group成立合资公司，公司进入高端汽车品牌供应链，未来市场空间巨大。

2. 业务拓展能力强

• 公司在切入新市场或新客户后，通常能在2-3年内迅速扩大市场份额，这种强大的业务拓展能力源于其在产品掌控力、市场营销和企业管理方面的优势。
• 与泰科合作，帮助公司进入国际PC厂商供应链；与Kromberg&Schubert Group合作，为其进入国际汽车品牌供应链奠定基础。

3. 客户资源优质

• 公司在家电连接器领域拥有海尔、康佳、格力等一线厂商客户。
• 在PC连接器领域，已进入惠普、戴尔、联想等国际主流厂商供应链。
• 在汽车连接器领域，通过合资公司获得奥迪品牌订单，为拓展其他汽车厂商客户打下基础。
• 客户资源在智能家电、PC和LED等领域的协同效应显著，有助于公司整体业绩增长。

4. 财务预测与估值

• 2013-2015年，公司预计实现营业收入分别为21.12亿元、29.62亿元和38.09亿元，EPS分别为0.35元、0.57元和0.72元。
• 当前股价对应的PE分别为36倍、22倍和18倍，估值有较大提升空间。
• 公司的资产负债率维持在48%-50%之间，财务结构稳健。

5. 风险提示

• 大客户拓展受阻。
• 家电市场和PC市场可能面临严重衰退。

业务分析

家电连接器

• 市场集中度提升：随着家电行业整合加速，公司作为行业龙头，具备显著竞争优势。
• 智能化推动增长：智能家电对连接器的需求比传统家电高出30%以上，公司产品种类丰富，能够满足多元化需求。

PC连接器

• 逆势增长潜力：尽管PC市场整体低迷，但公司通过产品线扩充和直接供货策略，有望实现快速成长。
• 技术优势明显：公司是国内唯一能够生产高质量CPU连接器的厂商，具备较强竞争力。

LED支架

• 市场启动在即：国内LED产业回暖，支架需求预计增长60%以上，市场规模突破100亿元。
• 产业转移红利：随着LED产业链向中国转移，公司有望占据更大市场份额。

FPC业务

• 智能化关键零部件：FPC在智能设备中应用广泛，公司通过并购迅速进入该领域，未来增长空间巨大。
• 客户协同效应：FPC客户与现有客户高度重叠，有助于公司实现产品线的协同发展。

汽车连接器

• 千亿级市场机遇：中国每年对汽车连接器的需求金额在千亿级以上，国产化率不足30%，公司具备抢占市场的潜力。
• 合资模式优势：通过与国际巨头合作，公司成功进入高端汽车品牌供应链，为未来拓展奠定基础。

估值与投资建议

• 盈利预测：公司未来三年EPS分别为0.35元、0.57元和0.72元，对应PE分别为36倍、22倍和18倍。
• 评级上调：基于公司未来增长动力明确，且市场尚未充分认识其潜力，上调评级为“买入”。

总结

得润电子凭借扎实的原有业务基础、强大的市场拓展能力和优质的客户资源，在多个领域具备显著竞争优势。随着家电智能化、LED产业回暖、FPC应用扩展以及汽车连接器国产化进程加快，公司未来成长空间巨大。尽管面临行业景气度下降等风险，但其在技术、管理、客户资源等方面的综合优势，使其在市场中占据有利位置，具备长期投资价值。