20170329-广发证券-鞍钢股份-000898.SZ-量价齐升_降本增效助16年扭亏为盈_改革升级利好优质龙头_14页_915kb

鞍钢股份（000898.SZ/0347.HK）总结

核心内容

鞍钢股份于2016年实现扭亏为盈，主要得益于量价齐升和降本增效策略的实施。公司通过优化产品结构、降低全流程成本、强化费用预算控制及择机采购与期现结合等措施，有效提升了盈利能力。此外，公司具备产品技术、生产资源、物流体系、销售网络四大优势，作为东北地区龙头企业，有望在供给侧改革和东北振兴政策中受益，享受行业集中度提升和市场需求增长带来的红利。

主要观点

• 业绩改善显著：2016年公司实现营业收入578.82亿元，同比增长9.71%；归属于上市公司股东的净利润达16.16亿元，同比增长135.18%，实现扭亏为盈。
• 盈利能力增强：吨钢毛利由2015年的172.25元/吨提升至2016年的385.91元/吨，增幅达124.04%。公司销售毛利率、销售净利率及营业利润率均有明显提升。
• 降本增效措施：公司通过品种结构调整、系统降本、费用控制和采购策略优化，显著降低了成本，提升了利润空间。
• 区域优势明显：作为东北地区最大的上市钢企，鞍钢股份在区域兼并重组中具备优势，有望扩大生产规模和提升市场影响力。
• 政策利好：供给侧改革推动行业集中度提升，鞍钢股份无去产能任务，具备竞争优势；东北振兴计划将提振基建需求，公司销售区域集中，有望受益。

关键信息

2016年业绩亮点

• 营业收入：578.82亿元，同比增长9.71%。
• 利润总额：16.20亿元，同比增长143.05%。
• 净利润：16.16亿元，同比增长135.18%。
• 每股收益：0.223元，同比增长135.12%。
• 吨钢净利：81.02元/吨，实现扭亏为盈。
• 吨钢毛利：385.91元/吨，同比增长213.66元/吨，增幅124.04%。

降本增效措施

1. 品种结构调整：提高钢材综合售价，完成新产品立项66项，签订开发协议339个。
2. 系统降本：推进铁素流、能源流优化，降低外购能源成本，实现技术经济指标优化。
3. 费用控制：管理费用、销售费用和财务费用分别下降10.07%、16.57%和4.46%。
4. 采购策略优化：通过期货套期保值业务控制价格风险，全年套期保值规模达约100万吨钢材、530万吨原燃料等。

优势分析

1. 产品优势：公司具备高附加值产品，如汽车板、桥梁用钢和核电用钢，市场占有率高。
2. 资源优势：铁矿石主要从集团内部采购，原料稳定；煤炭与焦炭采购有长期合作。
3. 物流优势：物流系统先进，供应链集成能力强，实现高效配送。
4. 销售网络优势：拥有全国销售网络，发展直供客户和战略客户，提升市场占有率。

政策影响

• 供给侧改革：行业去产能推动集中度提升，鞍钢股份无去产能任务，享受供给端收缩带来的盈利提升。
• 东北振兴规划：基建投资增加带动钢需增长，公司作为区域龙头，受益明显。

盈利预测与投资建议

• EPS预测：2017-2018年分别为0.45元、0.53元。
• PE预测：A股2017-2019年分别为12.48X、10.57X和9.60X。
• PB预测：2016年PB为0.81X。
• 投资评级：A+H股均给予“买入”评级。

风险提示

• 供给侧结构性改革进度低于预期。
• 东北振兴计划进度低于预期。
• 宏观经济下行压力加大。
• 钢材出口情况恶化。

财务数据概览

投资建议

鞍钢股份凭借四大优势和政策利好，具备较强的盈利能力和抗风险能力，预计未来几年业绩将持续增长，维持“买入”评级。