20250504-国盛证券-青松股份-300132.SZ-业绩实现扭亏为盈_降本增效带动毛利率提升_3页_746kb

青松股份（300132SZ）2024年年报显示，公司实现营业收入194亿元（yoy-15.1%），归母净利润5500万元，首次扭亏为盈（去年同期亏损6800万元）。业绩改善主要源于降本增效措施，包括加强原材料采购管理、优化生产流程及控制损耗，使诺斯贝尔（公司核心子公司）毛利率提升至17.16%（同比增加5.42个百分点），带动整体净利润扭亏。2025年Q1公司营收41.9亿元（yoy+101.7%），归母净利润2000万元，同样实现扭亏。

分品类来看，2024年面膜/护肤/湿巾系列营收分别为81.5亿、73.9亿、29.1亿，同比分别增长18.4%、51.1%、-53.7%，毛利率分别为18.02%、16.90%、14.29%，同比提升7.08%、6.03%、0.11%。面膜系列产量及销量均增长，但均价下降；护肤系列产能利用率提升显著；湿巾系列销量增长最快，但均价降幅较大。诺斯贝尔作为中国本土最大化妆品ODM企业之一，拥有人才、客户资源、供应链、研发创新、质量控制及生产制造六大竞争优势，通过研发投入、人才引进及数字化管理升级强化竞争力。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年营收分别为200.2亿、210.3亿、222亿元，同比增长率分别为32%、51%、56%；归母净利润分别为11.4亿、14.4亿、18.7亿，同比增长率分别为1082%、266%、295%。当前市值对应2025年PE为24倍，维持“增持”评级。风险提示包括上游材料价格波动、订单拓展不及预期及行业竞争加剧。公司通过剥离松节油业务、聚焦化妆品领域，有望借助规模效应实现盈利拐点。