20171124-浙商证券-久立特材-002318.SZ-深度报告_不锈钢管龙头_有望受益核电高端管材国产化_26页_3mb

久立特材深度报告总结

公司简介

久立特材（股票代码：002318）是国内工业不锈钢领域的领军企业，成立于1987年，2009年上市。公司主营工业用不锈钢无缝管、焊接管及管件，广泛应用于石油、天然气、电力、核电、LNG、化工、造船、航空等多个行业。公司控股股东为久立集团，持股比例为37.85%，实际控制人为周志江先生，持股比例为39.95%。

核心内容

1. 传统业务回暖，助力公司发展

• 油气投资回暖：国际油价自2016年以来震荡上行，油企现金流改善，资本开支逐步回升，带动公司传统产品销量增长。
• 天然气发展：我国天然气消费潜力巨大，国家政策支持其成为主体能源之一，预计2020年天然气消费占比将提升至10%。
• 煤炭深加工：尽管清洁能源逐步替代，但煤炭仍为我国主体能源，清洁利用推动其深加工产业发展，公司产品可满足相关需求。

2. 核电业务布局，受益国产化推进

• U形管国产化：公司是国内仅有的两家具备核电蒸发器U形管制造能力的企业之一，2017年10月中标白龙核电项目，验证产品实力。
• 市场空间广阔：预计2018-2021年U形管年均市场空间在10亿元左右，若核电建设回归常态，将显著提升公司业绩。
• 技术壁垒高：蒸汽发生器U形管是核反应堆一回路主要承压边界，占整个承压边界面积的70%以上，技术要求极高，目前仅少数企业掌握。

3. 产品战略优化，聚焦高端领域

• “长、特、优、高、精、尖”战略：公司持续优化产品结构，布局核电、航空、半导体等高端领域。
• 可转债项目：2017年发行10.4亿元可转债，用于建设核电、航空等高端产线，提升产品竞争力。
• 航空航天业务：公司已与国内主流航空企业建立合作关系，参与多种航空材料研发，未来有望分享航空大市场。

主要观点

• 公司作为国内工业不锈钢龙头，具备较强的市场竞争力和产品技术实力。
• 在油气投资回暖、核电国产化推进、高端材料需求增加的背景下，公司有望实现业绩增长。
• 公司在核电U形管领域具备领先地位，未来将受益于核电建设的持续增长。
• 通过可转债募集资金，公司有望进一步拓展高端市场，提升整体盈利能力。

关键信息

• 下游行业占比：石油、化工、天然气行业占比较高，约50%左右，对公司销量影响显著。
• 产品结构优化：无缝管盈利高于焊接管，公司正逐步提升无缝管销量占比。
• 核电U形管订单预测：预计2018-2021年新增订单价值分别为13.87亿元、9.72亿元、12.39亿元、16.06亿元。
• 市场估值：2017年公司估值为40.8倍P/E，2019年有望降至19.7倍P/E。
• 客户资源：公司是中石化、中石油、中海油等国内大型企业的合格供应商，亦为壳牌、埃克森美孚等国际知名企业供货。

投资建议

• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 盈利预测：预计2017~2019年净利润分别为1.61亿元、2.29亿元、3.32亿元，EPS分别为0.19元、0.27元、0.39元。
• 收入预测：2017年主营收入预计为29.20亿元，2019年预计达到38.50亿元，年均增速约14%~16%。
• 毛利率预测：公司整体毛利率预计从2017年的22.43%提升至2019年的23.40%。

风险提示

• 石化行业复苏或低于预期。
• 核电业务推进或低于预期，影响公司订单获取。

附录

• 财务摘要：2016年净利润为167.77百万元，2017年预计为160.55百万元，2018年预计为228.85百万元，2019年预计为332.13百万元。
• 图表目录：包括股权结构、产品类型、下游应用、行业趋势等多方面的图表，支持公司分析与预测。

总结

久立特材凭借在工业不锈钢领域的领先地位，以及在核电U形管等高端产品的制造能力，有望在油气投资回暖、核电国产化推进、航空航天材料需求增长等多重利好因素推动下，实现业绩持续增长。公司坚持“长、特、优、高、精、尖”的产品战略，积极布局高端市场，未来成长空间广阔。