20181023-东兴证券-久立特材-002318.SZ-三季报点评_年度净利润将实现翻倍_核电国产化成为新机遇_6页_391kb

久立特材2018年三季报总结

核心内容概述

久立特材（002318）于2018年10月23日发布三季报，数据显示公司2018年前三季度净利润实现翻倍增长，营业收入也显著提升。分析师杨若木与研究助理贺朝晖对公司的财务表现、业务发展及未来前景进行了详细分析，认为公司具备良好的盈利能力、持续的产能投入、研发投入的增加以及核电国产化带来的新机遇。

主要观点

1. 盈利能力强劲，净利润实现翻倍

• 2018年前三季度：归属于母公司所有者的净利润为2.16亿元，同比增长99.58%；营业收入为29.85亿元，同比增长49.55%。
• 扣非净利润：为1.98亿元，同比增长118.45%，显示公司主营业务盈利能力显著增强。
• 季度表现：2018Q3毛利率达到23.84%，高于2018Q2的21.89%，表明公司产品盈利能力提升。
• 费用控制：销售费用和管理费用同比增长22.27%和16.83%，均低于营收增速，为利润增长做出贡献。
• 盈利预测：公司预计2018年全年归母净利润增幅在100%-130%之间，实现利润翻倍。

2. 产能持续投入，支撑未来发展

• 公司已具备10万吨工业用不锈钢管的生产能力，处于行业领先地位。
• 产品已通过美国ASME、中国船级社、德国劳氏船级社等多国认证，具有较强的国际竞争力。
• 本季度持续投入核电、半导体、医药、仪器仪表等领域的精密管材制造，顺应国家基础设施建设的潮流。

3. 研发投入增加，推动产品高端化

• 2018年前三季度研发费用突破1.11亿元，同比增长64.08%，推动产品结构向高附加值方向调整。
• 高端产品如镍基耐蚀合金油井管、核电蒸发器用管等，技术难度高，毛利率提升明显。
• 随着研发投入的持续增加，公司有望在油气、电力设备及核电等领域进一步巩固市场地位。

4. 核电国产化带来新机遇

• 随着核电重启和美国核能出口禁令，核电国产化趋势加速，为公司带来新的业绩增长点。
• 公司已获得“华龙一号”和AP1000690U型传热管订单，产品获得市场认可。
• 核电产品如U形传热管单价高，单台机组价值可达1亿元，成为公司的重要利润来源。

关键信息

• 财务指标：
  • 营收：2018年前三季度为29.85亿元，同比增长49.55%。
  • 净利润：2.16亿元，同比增长99.58%。
  • 毛利率：2018Q3达到23.84%，较前期有所提升。
  • 资产负债率：2018年前三季度为36.97%，整体可控。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年营业收入分别为41.1亿元、52.1亿元和63.2亿元。
  • 归属于上市公司股东的净利润分别为2.76亿元、3.11亿元和3.64亿元。
  • 每股收益分别为0.33元、0.37元和0.43元，对应PE分别为17、15、13。
• 估值比率：
  • P/E（市盈率）：2018年为17.32，2019年为15.37，2020年为13.14。
  • P/B（市净率）：2018年为1.67，2019年为1.57，2020年为1.47。
  • EV/EBITDA：2018年为14.57，2019年为12.39，2020年为11.48。

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 油气价格出现大幅下跌
• 核电新项目审批不达预期

结论

久立特材作为国内不锈钢管制造行业的龙头企业，受益于石油天然气及电力设备制造行业的景气提升，实现业绩显著增长。公司通过持续的产能扩张和研发投入，推动产品高端化，提升毛利率。同时，核电国产化趋势为公司带来新的业绩增长点。分析师继续维持“推荐”评级，认为公司未来三年将保持稳健增长。

分析师与研究助理简介

• 杨若木：东兴证券基础化工行业小组组长，9年证券行业研究经验，擅长新材料及精细化工领域研究。
• 贺朝晖：清华大学机械工程学士，核科学与技术硕士，具备4年核电行业及2年国际能源工程企业工作经验，自2018年起在东兴证券从事电力设备与新能源研究。

评级体系

• 公司投资评级：
  • 推荐：预计公司股价相对沪深300指数收益率在5%-15%之间。
• 行业投资评级：
  • 看好：预计行业指数相对沪深300指数收益率在5%以上。