建筑材料行业大国崛起专题之建材篇：紧跟一带一路，分享新兴经济体发展红利-20171110-西南证券-29页-2mb

建材行业海外拓展与“一带一路”发展分析总结

核心内容

随着我国经济结构调整和传统行业转型升级的需要，建材行业正通过“走出去”战略积极拓展国际市场，特别是通过“一带一路”倡议参与新兴市场经济体的发展。当前，建材行业已从单纯的产品出口阶段，进入以技术输出和资本输出为主的新阶段，其中水泥行业作为建材行业海外拓展的排头兵，已经实现了海外投资设厂，分享海外国家的发展红利。

主要观点

• 行业转型升级需求迫切：建材行业作为传统行业，亟需通过海外拓展实现结构调整和产业升级。
• “一带一路”提供重要机遇：该倡议为建材企业提供了参与国际市场竞争、拓展海外业务的平台，尤其在水泥、玻璃和玻纤等细分领域成效显著。
• 国内进入“后水泥时代”：我国水泥产能利用率低，集中度不足，国内需求增长放缓，企业需通过海外拓展缓解供需矛盾。
• 海外拓展推动盈利增长：通过投资设厂，建材企业不仅实现产能扩张，还提升了盈利能力，如海螺水泥、华新水泥、旗滨集团和中国巨石等企业已取得阶段性成果。
• 政策支持与环保限产推动整合：国内通过环保限产和兼并重组提升行业集中度，优化产业结构，增强竞争力。

关键信息

行业发展背景

• 我国水泥产能利用率不足70%，集中度CR10仅40%。
• 水泥行业步入“后水泥时代”，需求增长放缓，需通过海外拓展实现可持续发展。
• “一带一路”沿线国家基础设施薄弱，水泥需求潜力巨大。

海外拓展现状

• 水泥行业：海螺水泥、华新水泥等企业在印尼、缅甸、柬埔寨、老挝、俄罗斯等地投资设厂，合计产能约3000-4000万吨/年。
• 玻璃行业：旗滨集团在马来西亚投资节能玻璃项目，预计年均销售收入2.2亿元。
• 玻纤行业：中国巨石在埃及建成玻璃纤维生产线，技术先进，成为中埃合作的典范。

投资策略

• 重点推荐：海螺水泥（600585）因海外拓展力度大、布局广，推荐为“买入”。
• 建议关注：华新水泥（600801）、旗滨集团（601636）和中国巨石（600176）。
• 盈利预测：
  • 海螺水泥：2017年E EPS为2.51元，2018年E EPS为2.65元，PE为10倍，目标价31.8元。
  • 华新水泥：2017年E EPS为1.08元，2018年E EPS为1.19元，PE为12倍。
  • 旗滨集团：2017年E EPS为0.39元，2018年E EPS为0.44元，PE为11倍。
  • 中国巨石：2017年E EPS为0.69元，2018年E EPS为0.76元，PE为18倍。

风险提示

• 上游原材料价格波动
• 基建和房地产投资增速下滑
• 政治风险
• 汇率波动

行业分析与投资逻辑

水泥行业

• 国内整合：通过环保限产和兼并重组，提升行业集中度和盈利能力。
• 海外拓展：海螺水泥、华新水泥等企业通过投资设厂，实现产能扩张和盈利增长。
• 未来展望：海外拓展将成为水泥行业的重要增长点，国内需求增长空间有限。

玻璃与玻纤行业

• 玻璃：旗滨集团在节能玻璃领域具备较强竞争力，海外拓展有助于提升市场份额。
• 玻纤：中国巨石在埃及投资建设大型生产线，技术先进，盈利预期良好。

相关国家投资环境分析

• 印尼：经济增速快，水泥需求潜力大，海螺水泥已成为当地第三大水泥公司。
• 老挝：经济增速高，基础设施薄弱，水泥需求快速增长。
• 缅甸：经济相对落后，水泥需求基数小但增速快。
• 柬埔寨：基础设施落后，水泥市场潜力大，华新水泥已布局。
• 塔吉克斯坦：水泥行业集中度低，市场潜力大。
• 俄罗斯：水泥工业现代化进程慢，存在大量湿法窑产能，海外拓展具有挑战性。

结论

建材行业正通过“一带一路”倡议，积极拓展海外市场，实现转型升级和盈利增长。水泥行业作为重点，海螺水泥和华新水泥在海外拓展方面表现突出；玻璃和玻纤行业也具备良好发展潜力，旗滨集团和中国巨石值得关注。在投资策略上，建议重点关注水泥、玻璃和玻纤三大细分领域，同时注意政策、经济、政治和汇率等多重风险因素。