20161214-中投证券-建筑材料行业年度策略报告：基建助力，关注国企改革和一带一路_33页_2mb

建材行业分析总结

核心内容

建材行业已度过最艰难时期，随着房地产回暖和基建投资支撑，水泥与玻璃量价齐升，行业盈利水平逐步提升。2016年前10个月水泥产量同比增长2.6%，平板玻璃产量同比增长4.7%，水泥价格上涨30%，玻璃价格上涨25.4%，盈利能力显著改善。预计2017年水泥及玻璃均价将高于2016年，行业有望高位过渡。

主要观点

1. 行业复苏：建材行业在房地产回暖和基建投资增长的带动下，盈利水平显著提升，水泥和玻璃价格持续上涨，行业进入稳定期。
2. 国企改革：国有企业盈利水平低于行业平均水平，改革将提升效率与竞争力，如金隅与冀东合并、中建材与中材集团重组，带来整合机会与市场空间。
3. 一带一路机遇：沿线国家基础设施建设落后，为我国建材企业提供海外增量市场。预计可参与企业将受益于这一战略，市场增量可能超过100%。
4. 重点公司：冀东水泥、旗滨集团、亚玛顿、长海股份、海螺水泥等公司值得关注，它们在国企改革与一带一路中具有明显优势。

关键信息

行业现状

• 产量与价格：水泥产量19.9亿吨，同比增长2.6%；平板玻璃产量6.48亿重量箱，同比增长4.7%。
• 价格涨幅：水泥价格上涨30%，玻璃价格上涨25.4%。
• 盈利改善：2016年水泥行业实现净利润332亿元，同比增长47%；玻璃行业预计净利润突破90亿元。

国企改革

• 盈利能力：2016年前10个月，国有企业主营业务收入利润率5.15%，低于行业平均5.71%。
• 改革动向：金隅与冀东合并，打造京津冀水泥龙头；中建材与中材集团重组，整合资源，提升竞争力。
• 整合预期：集团内存在多个整合机会，如水泥、玻纤、风电叶片等业务板块。

一带一路

• 覆盖范围：65个国家，31亿人口，涵盖亚非欧。
• 市场潜力：沿线国家人均水泥需求量预计未来可达到350-550公斤，带来46%-100%的增量市场。
• 企业机会：国内前5-10家水泥企业、前3-5家玻璃企业有望参与一带一路，获得增长空间。

重点公司分析

投资策略

• 关注企业：冀东水泥、中建材与中材集团整合带来的投资机会、一带一路受益企业（如天山股份、青松建化、旗滨集团、海螺水泥、华新水泥）。
• 维持评级：维持行业“看好”评级，预计2017年水泥行业利润有望突破500亿元。

风险提示

• 行业风险：去产能速度低于预期、需求端大幅下滑、外部环境紧张。
• 企业风险：重组进程不达预期、水泥需求继续下滑、基建增速低于预期、新产品投放不达预期、原材料成本上升。

结论

建材行业在政策支持与市场回暖的双重推动下，已触底反弹，未来有望持续增长。国企改革与“一带一路”战略为行业带来新的发展机遇，重点公司如冀东水泥、旗滨集团、亚玛顿等具有较强的投资潜力，建议投资者重点关注。