20140212-东北证券-投资策略报告_流动性边际改善_催生市场回升行情_15页_1022kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2014年2月12日，主要分析2月份A股市场的走势及投资策略。报告指出，A股市场在经历1月份的下跌后，2月份出现企稳回升迹象，主要得益于流动性边际改善、利率回落、上市公司盈利韧性增强以及改革预期升温。同时，报告强调市场风格正在从极端成长向均衡发展，并建议投资者关注低估值板块及改革主题。

主要观点

1. 市场驱动因素

• 流动性改善：资金价格节后有回落，存在降准预期，流动性边际改善。
• 利率曲线修复：债券市场收益率期限结构从平坦向陡峭回归，有利于市场稳定。
• 上市公司盈利韧性增强：尽管经济疲软，但年报预增及报喜比例上升，非金融类盈利增速预计保持在10%以上。
• 外围市场影响有限：A股对外围市场下跌的免疫能力增强，美股调整对A股影响不大。

2. 市场走势预测

• 震荡偏多：预计2月份A股市场将呈现震荡偏多的走势，上证指数可能在2010-2250点之间波动。
• 风格趋于均衡：成长风格溢价进入后期，市场风格将逐步向均衡状态过渡，权重股机会增多。
• 风险防范：未来2-3个月内可能出现风格剧烈轮动，需防范风险。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 1月份市场表现：
  • 全部A股下跌2%。
  • 中小板上涨3.4%。
  • 创业板上涨13.4%，其中传媒板块涨幅最大（20%）。
  • 周期股表现疲弱，如建筑建材、钢铁、采掘等。

2. 上市公司盈利情况

• 年报预增比例：截止1月末，2013年报预增和报喜比例分别为23%和64%。
• 盈利增速：2013年三季报全部A股利润增速为14%，非金融类为11%，中小板和创业板为4-5%。

3. 外围市场影响

• 美股调整：美股下跌但债市反弹，10年期国债利率回落有利于限制股市回落空间。
• 与1994年股债双杀不同：当前美股下跌更多是阶段性的避险需求，而非经济基本面恶化。

4. 货币政策预期

• 降准预期：未来2个月内存在降准可能，资金价格有望阶段性下行。
• 利率期限结构：利率曲线逐步恢复陡峭，有利于市场信心恢复。

5. 投资策略建议

• 操作建议：逢低吸纳，优先布局低估值板块如券商、保险，以及高端装备（船舶军工、风电煤化工）。
• 关注主题：两会前夕改革主题升温，重点关注国企改革、自贸区等板块。
• 风险提示：需防范未来3个月内出现剧烈风格轮动。

行业与板块推荐

1. 重点推荐板块

• 低估值板块：券商、保险。
• 高端装备：船舶军工、风电、煤化工。
• 下游需求：家居家纺、家电。
• 改革主题：国企改革、自贸区、沪粤地区相关板块。

2. 谨慎对待板块

• 成长主题：需逐步向估值合理、确定性成长的板块调整收缩。
• 高估值板块：动态估值超过30倍的成长股需谨慎。

风格轮动与估值分析

• 成长溢价进入后期：中小板对上证指数的月度溢价规律显示，成长溢价已进入后期阶段。
• 创业板估值：当前创业板估值约66倍，接近2010年成长溢价高位水平。
• 风格变化：预计未来2-3个月内，市场风格将趋于均衡，权重股机会增加。

数据支持

• 图表分析：
  • 图1：PMI回落，经济仍处于疲弱阶段。
  • 图2：猪肉价格回落，通胀压力下降。
  • 图3：人民币中间价及NDF保持平稳。
  • 图4：美股下跌，债市反弹，有利于限制股市回落。
  • 图5：与1994年股债双杀不同，当前市场调整为阶段性避险。
  • 图6：资金价格阶段性下行。
  • 图7：国内债市修复性反弹，期限差趋于常态。
  • 图8：利率曲线逐步恢复陡峭。
  • 图9：未来2个月存在降准可能。
  • 图10：余额宝收益率回落，理财观念普及。
  • 图11：成长溢价进入后期。
  • 图12：创业板估值接近历史高位。

结论

2月份A股市场在流动性改善、利率回落及改革预期的推动下，有望延续震荡偏多的走势。建议投资者关注低估值板块和改革主题，同时警惕未来可能出现的风格轮动风险。整体市场具备一定的投资机会，但需注意市场波动性。