房地产行业月报：高基数下销售修复尚待观察，关注土地市场成交情况-20200331-川财证券-23页_770kb

房地产行业月报总结（2020年3月31日）

核心内容

2020年3月，我国房地产行业受到新冠疫情的持续影响，销售端表现承压，但政策支持和资金面改善为市场带来一定修复预期。全国商品房销售面积和销售额在1-2月累计同比分别下降39.9%和35.9%，进入3月后有所回升，但仍低于去年同期。政策端以地方支持为主，国务院授权地方审批“农转建”项目，有助于提升因城施策的空间，同时首贷利率下调可能提振市场需求。资金面上，头部房企融资成本有所下降，地产板块估值处于历史低位，政策边际改善可期。

主要观点

• 疫情对房地产销售影响显著：1-2月商品房销售额累计同比下降35.9%，3月虽有所恢复，但仍低于去年同期。
• 政策支持逐步显现：国务院下放部分审批权，地方政策或将出台更多支持措施，如公积金、人才引进等，以稳定市场。
• 市场估值处于低位：房地产板块市盈率（TTM）为8.63倍，处于28个行业倒数第二位，政策边际改善或带来估值修复。
• 融资环境有所改善：头部房企融资成本下降，融资渠道拓宽，部分房企发行债券，融资规模增加。
• 行业分化加剧：部分公司表现亮眼，如万通地产、哈高科、亚通股份等，而如爱旭股份、西藏城投等则跌幅较大。

关键信息

销售情况

• 30大中城市：3月商品房成交面积869.0万平方米，成交套数80026套。
  • 一线城市：成交面积170.8万平方米，成交套数16307套。
  • 二线城市：成交面积368.4万平方米，成交套数31718套。
  • 三线城市：成交面积329.7万平方米，成交套数32001套。
• 北上广深：2017年以来，各城市商品房成交情况持续下滑，但部分城市如成都、苏州、南宁等三线城市表现相对较好。

政策动态

• 国务院授权地方审批“农转建”项目，提升因城施策空间。
• 2020年全年专项债不得用于房地产相关领域。
• 部分城市如苏州、武汉等地出台人才落户和购房优惠政策，以刺激市场需求。
• 央行持续实施逆周期调控，包括降准、CBS操作等，释放流动性。

资金与融资

• 30个城市首套房贷款利率环比下调，其中8个城市降幅在10BP以上。
• 央行普惠金融定向降准释放资金5500亿元，支持房地产融资。
• 头部房企融资成本下降，如金地集团发行超短期融资券，利率为2.63%。
• 多家房企发行债券，如龙湖集团发行30亿元住房专项公司债券，利率3.80%；中南建设发行疫情防控债，规模达27亿元。

市场表现

• 上证综指本月下跌4.51%，地产板块下跌6.24%。
• 成分股中，万通地产、哈高科、亚通股份涨幅居前，分别上涨30.13%、20.09%、17.65%。
• 爱旭股份、西藏城投、长春经开跌幅居前，分别下跌37.07%、22.97%、19.06%。
• 房地产板块估值处于历史低位，具备一定投资价值。

行业重点要闻

1. 国务院授权地方审批“农转建”项目。
2. 统计局发布1-2月房地产开发投资同比-16.3%，销售面积同比-39.9%。
3. 专项债不得用于房地产相关领域。
4. 30个城市首套房贷款利率环比下调，其中昆明降幅最大，达29BP。

公司要闻

• 龙湖集团：2019年营收增长30.4%，核心净利润增长21.0%，计划完成2020年2600亿销售目标。
• 中南建设：控股股东增持公司股份，计划完成。
• 金地集团：完成超短期融资券发行，融资10亿元。
• 阳光城：2月新增土地项目，销售情况有所改善。
• 招商积余：股东计划减持公司股份。
• 万科A：本月跌幅较大，为-13.32%。
• 保利地产：本月跌幅-8.15%。
• 金科股份：本月涨幅5.71%，表现优于其他房企。

风险提示

• 疫情不确定性：疫情持续可能影响商品房销售和市场活跃度。
• 经济下行压力：经济增长不及预期可能影响房地产需求。
• 政策收紧风险：地产政策持续收紧可能对市场造成压力。

行业评级

• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级。
  • 15%-30%为增持评级。
  • -15%-15%为中性评级。
  • -15%以下为减持评级。
• 公司评级：以6个月内证券的绝对收益为分类标准。
  • 30%以上为买入评级。
  • 15%-30%为增持评级。
  • -15%-15%为中性评级。
  • -15%以下为减持评级。

重要声明

本报告由川财证券有限责任公司编制，仅供其客户使用，不构成对非客户的投资建议。投资者应自行评估投资风险，必要时咨询专业顾问。报告内容基于可靠信息编制，但公司不对信息的真实性、准确性及完整性作出保证。报告所载观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售证券的邀请或保证。投资者应结合自身情况做出投资决策。