深度报告-20220519-德邦证券-林洋能源-601222.SH-智能_储能_新能源协同发展_一流运营商成长性凸显_22页_2mb

林洋能源（601222.SH）投资分析总结

核心内容概览

林洋能源是一家在智慧能源领域具有竞争力的企业，其业务涵盖智能电表、储能、新能源三大板块。公司通过布局电化学储能全产业链，推动储能业务发展，并积极拓展光伏电站运营和智能电网业务。公司还通过员工持股计划提升员工积极性，并在国内外市场中与多家央国企合作，推动新能源及储能项目的落地。

主要观点与关键信息

1. 储能业务布局

• 公司积极布局电化学储能全产业链，已与亿纬锂能、华为等企业合作，构建“BMS+PCS+EMS”系统集成解决方案。
• 公司在2021年6月与亿纬锂能成立合资公司，建设年产10GWh储能磷酸铁锂电池项目，预计2022年建成投产。
• 公司已储备储能项目超3GWh，并计划在2022年建设2GWh储能PACK工厂，未来三年累计建设不低于5GWh。
• 公司采用“集中式共享储能”商业模式，通过为新能源电站提供储能资产租赁服务，获取调峰调频等辅助服务收益。

2. 光伏项目发展

• 公司2021年光伏发电收入达14.54亿元，毛利率超过70%。
• 截至2021年底，公司已并网运行光伏电站约1.6GW，储备光伏项目超6GW，运维项目超3.5GW。
• 光伏项目主要分布于东部用电主消纳区，具有较高的发电保障和上网电量。
• 公司具备“开发+EPC+运维”一体化能力，与中广核、华能、三峡等企业合作，推动光伏项目发展。

3. 智能电表业务

• 公司智能电表业务长期占据行业领先地位，2021年在国网和南网招标中中标金额分别约6.57亿元和2.73亿元。
• 智能电表业务毛利率基本稳定在28%左右，且公司积极拓展海外市场，出口业务增长迅速。

4. 综合智慧能源系统

• 公司打造“高可靠、高性价比、高收益”的“3S”融合储能产品和系统集成解决方案。
• 以“林洋智慧能效管理云平台”为核心，提供一站式综合能源服务方案，覆盖工业、商业、建筑楼宇等场景。
• 公司计划2022年实现营业收入超80亿元，推动三大业务板块协同发展。

5. 盈利预测与投资建议

• 预计公司2022-2024年收入分别为81.4亿元、100.97亿元、123.4亿元，年均增速分别为53.7%、24%、22.2%。
• 归母净利润预计分别为13.25亿元、17.17亿元、21.45亿元，年均增速分别为42.4%、29.6%、24.9%。
• 首次覆盖，给予“增持”投资评级。

风险提示

• 项目推进不及预期：光伏EPC和储能项目是公司业绩增长的驱动力，若推进不及预期，将影响公司业绩。
• 电价下行风险：光伏发电和储能项目若受到市场影响，电价下行，将影响公司盈利和现金流。
• 政策推进不及预期：整县推进光伏发电和新能源配储受政策影响，政策变动可能影响公司项目发展。
• 海外项目经营风险：公司海外项目面临政治、疫情、汇率及收款风险，若项目推进不及预期，将影响公司业绩和现金流。

财务数据概览

投资建议

公司智能电表、新能源和储能三大板块齐头并进，在“双碳”目标背景下，未来成长性较高。我们预计公司2022-2024年收入和归母净利润均实现显著增长，首次覆盖，给予“增持”投资评级。