20230427-西南证券-林洋能源-601222.SH-新能源加速布局_储能如期投产_6页_1mb

林洋能源（601222）2022年报点评总结

核心业绩

• 2022年营业收入494亿元，同比下降66.7%，净利润85.6亿元，同比下滑80.0%。
• 业绩下滑主因：光伏电站开工/建设受新能源产业链价格上涨、政策调整等影响，未来预计受益于组件价格下降，2023年增速有望回升。

智能电表业务

• 市场地位稳固：在国网、南网中标金额同比增长至856亿元（国网）+314亿元（南网，同比增长257%）。
• 技术领先：通过CMMNI5认证，毛利率31.8%；境外业务收入增长28%，达77亿元。

光伏运维与EPC

• 短期承压：2022年光伏营收132亿元，同比降93%，毛利率71%；EPC收入下降672%，毛利率仅21%。
• 长期布局：已开发超5GW、储备7GW以上光伏项目，2023-2025年装机量逐步爬升，第三方运维规模扩大至8GW。

光伏制造与TOPCon产能

• 拓展TOPCon电池产能：2023年H2投产6GW，2024年Q2完成爬坡，2023-2025年销量目标为2GW、5GW、12GW。

储能与氢能业务

• 储能业务加速：2022年中标77亿元，储备资源超5GWh，已启动年产6GWh储能基地。
• 氢能战略：合资成立清耀科技，推出碱性电解水制氢设备，产氢量500Nm³/h。

盈利预测与估值

• 2023-2025年归母净利润CAGR达318%，PE估值20倍，目标价1120元，维持“买入”评级。
• 可比公司（派能/炬华/天合）3年平均PE为16倍，考虑公司成长性给予更高估值。

投资风险

• 组件价格/光伏装机量不及预期；
• 储能订单/海外项目拓展不达预期；
• TOPCon项目投产进度不及预期。

附：业务进度驱动因素

1. 智能电表：招标市占率稳固，毛利率长期稳定。
2. 光伏与储能：产能/订单加速释放，氢能扩展提高技术壁垒。
3. 制造业务：TOPCon产能2023年投产，成为新利润增长点。