20220828-华安证券-林洋能源-601222.SH-光伏EPC业务承压_储能项目储备丰富仍值期待_3页_430kb

光伏EPC业务承压，储能项目储备丰富仍值期待

核心内容概述

本报告分析了林洋能源2022年上半年的业绩表现及业务发展情况。公司整体业绩受到光伏EPC业务开工放缓影响，但储能业务展现出强劲的发展潜力，值得长期关注。分析师陈晓与熊雪珍维持“买入”投资评级，并对未来三年的盈利能力及估值水平进行了预测。

主要观点

公司业绩表现

• 2022H1营收：23.21亿元，同比下降14.34%。
• 2022H1归母净利润：4.10亿元，同比下降24.75%。
• 2022H1扣非归母净利润：4.01亿元，同比下降23.13%。
• 主要原因：光伏EPC业务开工节奏放缓，受上游价格持续上涨及光伏用地政策调整影响。

智能电表业务

• 业务增长平稳，2022H1收入9.60亿元，同比增长0.71%。
• 在国网/南网产品招标中分别中标5.29亿元和1.40亿元，保持优势地位。
• 海外市场拓展顺利，欧洲、亚太及东亚市场智能电表销售超75万台，预计全年销售达130万台。
• 东欧市场子公司ELGAMA中标波兰智能电表项目，金额约2.76亿元。

光伏EPC业务

• 受产业链上游价格持续上涨、用地政策调整等因素影响，业务收益率承压，开工进展放缓。
• 2022H1电站EPC收入3.76亿元，同比下降56.50%。
• 公司预计2022年1.5GW项目无法按期开工。
• 自持光伏电站规模超1.4GW，2022H1光伏发电业务收入7.38亿元，同比下降3.04%，主要因转让部分电站导致装机量下降。
• 公司储备光伏项目超6GW，预计未来运维规模将稳健提升。

储能业务发展

• 公司持续深化储能产业链合作，与亿纬锂能合资建设的10GWh储能电池(LFP)项目预计年内投产。
• 在江苏、安徽、湖北、内蒙古等地快速推进储能项目储备，累计储备资源超4GWh。
• 计划2022年内实现至少600MWh的合同交付。
• 储能业务被视为公司未来新增长点，值得期待。

投资建议

• 盈利预测：公司2022/2023/2024年预计净利润分别为8.27/10.73/13.65亿元。
• 维持“买入”评级：分析师认为公司未来业绩有望回升，尤其是储能业务的推进。

财务指标分析

风险提示

• 上游价格超预期上涨
• 下游需求不达预期
• 项目进展不达预期

估值与盈利预测

• 估值比率：P/E、P/B及EV/EBITDA均呈现下降趋势，表明公司估值在逐步压缩。
• 盈利预测：分析师下调了此前盈利预测，但对未来三年的盈利增长持乐观态度，尤其是2023年及2024年净利润增长显著。

结论

尽管光伏EPC业务面临压力，但公司智能电表业务表现稳健，储能项目储备丰富，未来增长潜力较大。分析师认为，随着储能业务的逐步落地及市场拓展，公司有望实现业绩回升，维持“买入”评级。