20180227-申万宏源-申万宏源农业周报_猪价如期下跌_关注肉鸡行业节后开工阶段性行_13页_1mb

申万宏源农业周报（2018.02.19-02.23）总结

核心内容

本报告聚焦2018年2月19日至23日农业行业动态，重点分析了生猪养殖、肉鸡养殖、动物疫苗、种植业及饲料行业的情况，并对相关个股进行投资建议。

主要观点

1. 肉鸡行业：短期关注节后复工行情，中长期趋势上行

• 短期行情：节后肉鸡产业链“双开工”行情将提振鸡苗、毛鸡需求，预计商品鸡苗、毛鸡价格将阶段性上涨。
• 价格数据：截至2月25日，山东肉毛鸡价格为3.82元/斤，较节前上涨5%；商品代鸡苗价格为3.38元/羽，较节前上涨5%；父母代鸡苗价格为36.89元/套，周环比上涨13.01%。
• 中长期预测：预计2018年三季度肉鸡产品价格将进入趋势上行通道，供给收缩将带来价格上涨，年度均价有望恢复至历史平均盈利水平。
• 种鸡存栏：全国在产祖代种鸡存栏持续低位，预计在18年二季度末进一步下降，支撑父母代鸡苗价格。

2. 生猪养殖：节后猪价回落，长期集中度提高逻辑不变

• 价格数据：节后生猪价格明显回落，东北地区外三元生猪价格10.6-12.0元/公斤，河南地区11.8-12.8元/公斤。1月全国定点屠宰量同比增长10.3%。
• 供需分析：生猪供给充足，需求稳定，猪价预计短期将继续小幅下跌。
• 长期趋势：农业部提出继续推进生猪规模化标准化养殖，环保门槛提高，行业集中度提升逻辑不变，龙头企业增长潜力大。

3. 动物疫苗：生物股份强者恒强，中牧股份有望实现单品高增长

• 生物股份：
  • 口蹄疫市场苗市占率领先，预计2018年业绩增速30%-35%。
  • 2018年PE约为22.6X，给予“买入”评级。
• 中牧股份：
  • 口蹄疫市场苗市占率较低，但产品质量提升，销售服务优化。
  • 2018年预计收入3.0亿元，PE为18X，剔除金达威股权后PE仅为13X，估值较低。
  • 业绩预计2018年增速24.7%，给予“增持”评级。

4. 种植业：供给侧改革持续，优质粮食价格有望上涨

• 政策支持：农业部提出继续推动“镰刀弯”等非优势产区玉米调减，适当调减水稻面积，重点发展优质稻米、强筋弱筋小麦等。
• 轮作休耕：2018年轮作休耕面积扩大至2400万亩，预计影响粮食产量约80亿斤，占全年产量的0.6%。

5. 饲料行业：水产禁养区划定，行业集中度有望提高

• 政策动向：2018年农业部将加快实施绿色水产养殖行动，年底基本完成禁养区、限养区、养殖区划定。
• 行业影响：水产养殖规模或减少，水产品价格可能上涨，设施渔业发展。

关键信息

价格走势

• 生猪价格：2月24日，东北地区外三元生猪价格10.6-12.0元/公斤，河南地区11.8-12.8元/公斤。
• 猪肉价格：1月23日，全国22个省市猪肉均价21.08元/公斤，周上涨0.2%。
• 肉鸡苗价格：截至2018年第5周，父母代鸡苗价格36.89元/套，周环比上涨13.01%。
• 玉米价格：2018年玉米现货均价稳定，部分省份价格略有波动。

个股推荐

• 生物股份：推荐“买入”，预计2018年PE为23X，业绩增速30%-35%。
• 中牧股份：推荐“增持”，预计2018年PE为18X，业绩增速24.7%。
• 隆平高科：推荐“买入”，受益于种业供给侧改革，优质种质资源和快速成长。

风险提示

• 农产品价格大幅波动的风险；
• 农业政策变化的风险。

投资建议

• 短期：关注白羽肉鸡行业节后开工带来的阶段性行情，推荐生物股份、中牧股份等；
• 中长期：看好生猪产业链，建议继续配置行业龙头，如牧原股份、温氏股份等；
• 种植业：关注隆平高科等种业龙头，受益于供给侧改革；
• 饲料行业：关注水产禁养区划定带来的行业集中度提升机会。

行业评级

• 看好：农业行业整体；
• 中性：部分个股及子行业；
• 看淡：部分个股及子行业。

投资评级说明

• 买入（Buy）：相对强于市场表现20%以上；
• 增持（Outperform）：相对强于市场表现5%-20%；
• 中性（Neutral）：相对市场表现-5%~+5%之间波动；
• 减持（Underperform）：相对弱于市场表现5%以下。

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