20220525-东吴证券国际经纪-证券Ⅱ行业点评报告_自营拖累业绩_估值逼近历史底部_18页_1mb

证券行业2022Q1业绩及估值分析总结

核心内容

2022年第一季度，证券行业整体业绩受到市场波动和自营业务拖累，出现明显下滑。同时，行业估值接近历史低位，具备长期配置价值。

主要观点

1. 市场波动拖累券商业绩

• 2022Q1，42家上市券商合计实现营业收入995亿元，同比下滑29%，归母净利润251亿元，同比下滑43%。
• 相比2021年，行业整体表现承压，仅5家券商营收和净利润实现正增长，分别为：东方财富（营收+11%，净利润+14%）、中信建投（营收+32%，净利润-10%）、国联证券（营收+35%，净利润+20%）、第一创业（营收+46%，净利润+422%）、太平洋（营收+94%，净利润+98%）。
• 自营业务成为业绩拖累主因，自营收入同比下降106%，亏损达1913亿元。6家券商因自营收入大幅下滑导致归母净利润转负。

2. 财富管理业务承压，投行业务表现亮眼

• 市场交易额同比增长7.29%，但因市场下行，基金净值下跌，投资者风险偏好降低，导致代销业务和资管业务承压。
• 41家券商资管业务收入同比下降2.3%，头部券商降幅普遍在20%以上，而部分中小券商因基数较低，资管收入增长显著。
• 投行业务保持高增长，2022Q1IPO募资总额同比增长136.2%至1798亿元，CR5为63%，显示行业集中度高。头部券商投行业务收入增速均超10%，显示其在注册制改革下的优势。

3. 行业估值接近历史底部，具备配置价值

• 2022年预计行业净利润将同比减少7.6%至1767亿元，但净利润率将小幅提升至40.0%。
• 当前券商板块估值处于历史低位（PB 1.25倍），远低于十年平均2.01倍，具备显著的配置价值。
• 资本市场改革推动ROE中枢稳固提升，预计估值将修复，长期投资价值显著。

关键信息

2022Q1业务表现

2022年盈利预测

建议及推荐

• 建议左侧布局券商板块，重点推荐【东方财富】【中信证券】【中金公司】（港股）。
• 中小券商在财富管理领域展现特色优势，建议关注【华林证券】及【国联证券】等具备成长潜力的公司。

风险提示

1. 市场活跃度下滑可能影响经纪及两融业务；
2. 宏观经济不及预期可能影响市场波动，进而影响自营业务；
3. 创新政策不及预期可能影响投行业务发展；
4. 外围局势紧张可能加剧行业竞争。

附注

• 报告由东吴证券国际发布，分析师李晗玥，联系方式：(852) 3983 0823，kellyli@dwzq.com.hk。
• 报告数据来源：Wind，东吴证券（香港）。