20250526-东吴证券-环保行业跟踪周报_水污染治理从关注_老大难_到_提质增效_固废板块提分红+供热IDC拓展提ROE_24页_1mb

报告摘要

环保行业跟踪周报（2025年5月26日）指出，中国环保行业正从传统治理转向提质增效，政策与市场双重驱动下呈现新趋势。核心内容如下：

政策导向：七部门联合印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025-2027）》，设定2027年美丽河湖建成率40%、2030年取得明显成效、2035年基本建成的三阶段目标，提出19项措施，涵盖水环境治理、生态用水保障、水生态修复及产业协同发展。相较2015年“水十条”聚焦污染治理，新方案更注重水资源保护与生态修复，强调市场化改革与政策落地。
行业重点：
- 固废板块：资本开支下降推动自由现金流改善，多家企业分红显著提升，如军信股份2024年现金派息507亿元（同比+37%）、绿色动力分红比例达71.45%（同比+38.23pct），板块ROE有望提升。供热与IDC合作成为增效关键，2000吨/日垃圾处理项目匹配20MW数据中心可带来盈利弹性26%-81.7%，综合ROE由12%提升至16%-18%。区域集中度高，永兴股份、瀚蓝环境等企业具备较大合作潜力。
- 水务运营：2024年剔除一次性收益后业绩稳健增长，经营性现金流提升，资本开支下降。水价改革加速，广州、深圳调价案例或引发新一轮价格上涨，提升行业盈利稳定性。重点推荐粤海投资（对港供水资产，股息率67%）、兴蓉环境（成都水务龙头，PE99倍）、洪城环境（高分红+调价预期），建议关注联泰环保（信用减值改善）。
- 环卫装备：2025年1-4月新能源环卫车销量同比增73%，渗透率升至14.55%。盈峰环境、宇通重工、福龙马等企业新能源市占率攀升，行业电动化趋势明显。
- 生物柴油与锂电回收：生物柴油价格持平，地沟油微涨致利润倒挂；锂电回收盈利受金属价格波动及折扣系数下滑影响略有下滑，企业需关注降本增效。
市场表现：2025年5月19日-23日，环保及公用事业指数上涨0.34%，优于沪深300等大盘。涨幅前十标的包括神雾节能（+275%）、圣元环保（+165%）等；跌幅前十包括京源环保（-938%）、赛恩斯（-879%）等，反映个股分化。
投资策略：
- 重点推荐瀚蓝环境、绿色动力、永兴股份等分红能力突出的固废企业，及粤海投资、兴蓉环境等水务龙头。
- 强调“化债+成长+重组”共振效应，优质运营资产价值重估空间显著。
- 关注碳中和背景下垃圾焚烧与IDC协同、氢能产业布局、半导体洁净设备国产替代等新质生产力领域。
风险提示：政策执行力度、财政支出及行业竞争加剧可能影响发展预期。