20250714-东吴证券-环保行业跟踪周报_生态环境部发文强调规提升执法质效_固废板块提分红+供热_IDC拓展提ROE_24页_1mb

环保行业跟踪周报（2025年7月14日）总结

政策动态

1. 监管加强：生态环境部发布《关于严格规范生态环境行政检查 大力提升执法质效的通知》，明确统筹年度检查计划，落实“综合查一次”要求，并强化对恶意违法行为的惩治。

核心逻辑（固废板块）

1. 自由现金流改善与分红提升：行业步入成熟期，资本开支下降，2023年板块自由现金流转正，2024年持续增厚。重点公司如绿色动力、军信股份、永兴股份分红比例大幅提升，港股股息率普遍高于A股。
2. 提质增效与ROE提升：成熟期企业通过降本、供热、IDC合作拓展等实现ROE上升。垃圾焚烧+IDC模式三种盈利方案下，综合ROE可提升至15%-18%，核心企业如绿色动力、永兴股份具备领先优势。

水务运营

1. 水价改革驱动增长：广州、深圳等地水价提价政策落地，推动供水收费市场化，完成水价改革后有望实现可持续增长与估值修复，如粤海投资、兴蓉环境。

2. 高分红策略延续：水务板块维持高分红，现金流稳健，2024年剔除一次性收益后业绩稳健增长，经营性现金流同比上升。

3. 市场策略升级：环保行业“化债+成长+重组”共振，重点关注优质运营资产的现金流改善与估值重估，如光大环境、绿色动力，推荐固废、水务龙头及新质生产力标的（如IDC合作、环卫电动化）。

其他领域

1. 环卫装备电动化进程加速：2025年第一季度新能源环卫车销量同比增长73%，渗透率升至14.95%。
2. 锂电回收盈利改善：随着金属价格回暖和折扣系数上升，行业盈利逐步修复。
3. 环保概念股票表现分化：上周环保指数上涨2.69%，涨幅前十标的多为固废、环卫龙头，下跌标的则主要受政策利空影响。

风险提示

政策落地不及预期、财政支出不足、行业竞争加剧。