20250707-东吴证券-环保行业跟踪周报_瀚蓝环境将新增多地对外供热_固废板块提分红+供热_IDC拓展提ROE_25页_1mb

最新观点与公司动态

• 瀚蓝环境：下半年将新增多地对外供热项目，2025年H1新增4个供热协议，截至H1已有29个项目签订供热协议，19个项目已实现供热。并购粤丰后，固废事业部分为一、二部，推进业务整合协同。
• 垃圾焚烧板块：资本开支下降，自由现金流改善带动分红提升。2024年板块分红比例达40%~71%以上，部分公司股息率超过3%。行业进入成熟期，公司通过降本增效和多元化拓展（如IDC合作）提升ROE。

环卫装备与水务运营

• 环卫装备：2025M1-5新能源渗透率14.95%（同比+6.26pct），销量同比+72.62%，宇通重工、盈峰环境等企业市占率领先。
• 水务运营：区域水价改革（广州、深圳）获政策推进，板块业绩稳健增长，自由现金流持续改善。广州自来水提价落地，水务公司维持高分红。

重点关注方向

• IDC合作：垃圾焚烧与数据中心合作为新趋势，2000吨/日项目匹配20MW数据中心，盈利弹性达66%-817%，ROE将从12%提升至18%。
• 生物柴油：原料端UCO供应紧张，废弃油脂收油价格上涨，盈利或受短期压缩影响。
• 锂电回收：金属价格上升，盈利略有改善，但终端需求和政策监管待观察。

投资建议

• 重点推荐：瀚蓝环境、军信股份、绿色动力、粤海投资，聚焦提分红、供热与IDC潜力及水务资产质量修复。
• 主线方向：环保化债与资产价值重估、新质生产力政策（如再生资源、半导体配套治理）以及公司重组依赖协同效应。

风险提示

政策执行不及预期、财政支出下滑、以及行业竞争加剧。