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PTA&MEG: 从成本支撑到成本坍塌总结

核心内容概述

本报告分析了PTA与MEG在2021年10月的市场动态，重点讨论了供需变化、成本波动及价格走势。整体来看，PTA和MEG均面临成本坍塌压力，但PTA短期基本面偏弱，MEG则存在进口回升预期。

主要观点

PTA

• 供需面：10月除虹港装置停车外，国内PTA装置已全部运行，面临边际累库。11-12月检修装置较少，但仍有百宏和逸盛大连等装置可能检修，预计累库幅度不大。
• 需求端：聚酯负荷预计逐步回升，10月为82.5%，11月85%，12月87%。下游限电政策有所放松，终端采购积极性回升。
• 成本端：原油处于高位，存在冷冬预期及能源替代需求，但近期不确定性增加，资金避险情绪明显。PX加工费维持低位，预计PTA加工费将有所压缩。
• 估值与操作建议：PTA加工费当前为700元左右，处于中性偏高状态，短期基本面走弱，加工费存在压缩可能，关注月差1-5反套机会。
• 风险提示：原油和PTA装置计划外检修增加，需求恢复不及预期。

MEG（乙二醇）

• 成本端：动力煤价格大幅下跌，油制成本或成边际支撑。煤制工艺面临原料短缺及利润亏损问题，开工率维持低位。
• 供需面：国内供应维持低负荷，进口量预计回升，10月为70万吨，11月71万吨，12月75万吨。聚酯负荷预计逐步提升，需求边际改善。
• 平衡表：四季度MEG预计小幅累库，但整体库存仍处于低水平，基本面不改。关注05合约之前的累库格局及反套机会。
• 估值与操作建议：MEG加工费维持偏低，成本坍塌趋势明显，关注进口回升及成本支撑。
• 风险提示：原油、煤炭价格波动加大，进口回升预期存在不确定性。

关键信息

PTA关键数据

• 库存：10月PTA库存为15.5天，11-12月预计累库10万吨/月。
• 基差：PTA基差已走弱至-110，接近无风险。
• 加工费：PX加工费约150美元，PTA加工费约700元，预计PTA加工费将有所压缩。
• 装置检修：10月检修损失约67.07万吨，11-12月检修损失预计约108.5万吨，检修量下降。
• 聚酯开工率：10月为82.58%，11月预计85%，12月预计87%。
• 聚酯利润：10月聚酯加权利润约803元，预计随着原料价格下跌，聚酯利润将维持高位。

MEG关键数据

• 开工率：10月国内总开工率61.14%，煤制开工率36.9%。
• 库存：10月MEG港口库存约60.6万吨，预计11月到港量增加，港口库存小幅累库。
• 进口：10月进口量预计70万吨，11月71万吨，12月75万吨，进口回升预期明显。
• 加工费：MEG加工费偏低，油制成本或成边际支撑，煤制工艺利润亏损。
• 新装置投产：新疆哈密40万吨装置出料，浙石化二期预计11月上旬开车，其他新装置投产进度缓慢。

图表与数据

• PTA三要素评估：库存-1，利润0，基差-1。
• MEG三要素评估：库存0，利润0，基差1。
• PTA开工率季节性：10月82.58%，11月85%，12月87%。
• MEG开工率季节性：10月61.14%，煤制装置开工率维持低位。
• PTA加工费：当前约500-600元，预计走弱。
• MEG加工费：受动力煤下跌影响，成本坍塌，进口利润抬升。

市场展望

• PTA：短期基本面偏弱，关注成本端波动及加工费压缩机会。
• MEG：成本坍塌趋势明显，进口回升预期增强，关注反套机会。

风险提示

• PTA：原油波动加大，装置计划外检修增加，需求恢复不及预期。
• MEG：煤炭价格波动，进口回升预期存在不确定性，新装置投产不及预期。

总结

PTA与MEG在四季度均面临成本坍塌压力，但PTA短期基本面偏弱，MEG则存在进口回升预期。需关注原油、煤炭价格波动及装置检修情况，把握加工费压缩及反套机会。整体来看，PTA与MEG市场将呈现震荡偏弱走势，但MEG因进口回升可能略有支撑。