废钢深度研究二_探析废钢需求_钢铁总需求与流程替换_11页_751kb

文档总结

核心内容概述

本报告主要探讨中国钢铁行业在工业化后期背景下废钢需求的变化趋势，结合国内外工业化进程与钢铁需求的历史数据，分析废钢需求增长的来源及未来发展方向。报告指出，随着工业化后期的推进，中国粗钢需求已趋稳，未来废钢需求增量将主要来自于电炉炼钢对传统长流程炼钢的替代。

主要观点

1. 工业化后期的特征

• 中国自2015年起进入工业化后期后半阶段，预计2020年基本实现工业化，2030年全面实现。
• 工业化后期的标志是第二产业对GDP的贡献率下降，第三产业成为主要增长动力。
• 钢铁行业作为工业的重要组成部分，其终端需求（内需）将企稳甚至下降。

2. 粗钢需求见顶

• 从历史数据来看，中国粗钢产量在2010-2013年快速增长，但自2014年起开始波动。
• 外需占比不足10%，且存在较大的不确定性，难以成为主要驱动力。
• 因此，中国粗钢总需求大概率见顶。

3. 废钢需求的构成

• 废钢需求分为两部分：一是高炉/转炉中添加的废钢；二是电炉炼钢的废钢原料。
• 高炉/转炉中添加的废钢占比上限为30%，受废钢与铁水价差及钢材利润影响。
• 电炉炼钢的废钢添加比可达70%-100%，是未来废钢需求增长的主要来源。

4. 电炉炼钢的优势

• 投资成本低（约150-200美元/吨），建设周期短（6个月~1年）。
• 炉体规模较小，适合小钢厂建设。
• 停产成本低，可随时关停。
• 冶炼时间短（1-2小时），适合生产长材和特钢。

5. 国外经验借鉴

• 美国、日本、韩国在工业化后期均出现粗钢总需求见顶的趋势。
• 美国在1970年代完成工业化，粗钢产量稳定在0.8-1.1亿吨。
• 日本在1970年代进入工业化后期，粗钢产量波动下降，外需增长弥补内需下滑。
• 韩国在近年进入工业化后半段，国内需求见顶，外需增长成为主要驱动力。

关键信息

1. 行业数据

• 上证指数：2498
• 行业规模：股票家数56只，总市值6484亿元，流通市值5844亿元

2. 废钢需求来源

• 高炉/转炉添加废钢：占比上限为30%，受钢材利润和废钢/铁水价差影响。
• 电炉炼钢：占比可达70%-100%，是未来废钢需求增长的主要来源。

3. 电炉炼钢与转炉炼钢对比

4. 投资建议

• 关注高弹性、高电炉比的优质冶炼企业：如ST抚钢、三钢闽光、柳钢股份、马钢股份等。
• 关注废钢加工处理环节：如华宏科技。

5. 风险提示

• 宏观经济下滑导致下游需求不及预期。
• 原材料价格上涨过快。

结构分析

1. 国外经验

• 美国：工业化后期，粗钢需求见顶，外需成为调节因素。
• 日本：工业化后期，粗钢需求下降，外需增长弥补内需下滑。
• 韩国：工业化后半段，国内需求见顶，外需增长推动产量稳定。

2. 国内现状

• 工业化后期，第二产业对GDP贡献率下降，钢铁内需企稳。
• 外需波动大，占比低，不确定性高。
• 钢铁下游各项指标（如固定资产投资、基建投资、汽车产量等）持续下滑。

3. 废钢需求结构

• 高炉/转炉添加废钢：短期扰动，上限30%。
• 电炉炼钢：长期结构性替换，废钢添加比可达70%-100%。

图表与数据

• 图1：废钢产业链图
• 图2：美国实际GDP增速及工业贡献
• 图3：美国粗钢产量及表观消费量变迁
• 图4：日本工业化率与粗钢表观消费
• 图5：日本粗钢产量变迁
• 图6：韩国工业化率与粗钢表观消费
• 图7：韩国产量及净出口率变化
• 图8：分产业对GDP的贡献及GDP增速
• 图9：建筑业各指标走势
• 图10：制造业下游走势
• 图11：粗钢产量及同比
• 图12：国内外钢铁产品价差
• 图13：我国钢材净出口及占比产量
• 图14：长流程和短流程炼钢图
• 图15：废钢消耗流向（2017年）
• 图16：废钢消耗流向（2018年）

结论

随着中国工业化后期的推进，钢铁行业将面临需求结构的调整，废钢需求将更多依赖于电炉炼钢的替代效应。未来废钢需求增长主要来源于电炉对高炉/转炉的结构性替换，这为废钢产业链相关企业带来新的发展机遇。建议关注具有高电炉比和成本优势的冶炼企业及废钢加工处理环节企业。同时，需警惕宏观经济波动和原材料价格波动带来的风险。