深度报告-20220621-国金证券-日月股份-603218.SH-成本技术双领先_铸件龙头市占率快速提升_25页_2mb

日月股份 (603218.SH) 增持（首次评级）总结

核心内容

日月股份是一家专注于风电铸件、塑料机械铸件及柴油机铸件的铸造企业，其在风电铸件领域具有显著的市场份额和技术优势。公司近期获得“增持”评级，目标价为33.18元/股，当前股价为26.45元/股。

主要观点

• 行业需求增长：风电行业正从周期性需求向成长性需求转变，2022-2025年全球风电铸件需求年复合增速达6%。海风装机量预计年复合增速达41%。
• 公司竞争优势：日月股份在成本与技术方面具有行业领先优势，同时市占率快速提升，预计2024年全球风电铸件市占率将达36%。
• 产能扩张：公司计划通过非公开发行股票募集不超过10亿元资金，用于补充流动资金。公司铸造与精加工产能持续扩张，预计2022年底精加工产能达22万吨，2024年产能将达81万吨。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司分别实现净利6.3、10.8、13.1亿元，对应EPS分别为0.65元、1.11元、1.35元，当前PE分别为41、24、20倍，给予2023年30倍估值，目标价33.18元/股。
• 风险提示：包括政策不确定性、经济环境变化、汇率波动、新项目产能投放不及预期及董监高减持等风险。

关键信息

市场数据

• 总股本：9.68亿股
• 已上市流通A股：9.68亿股
• 总市值：255.93亿元
• 年内股价最高最低：41.21元/15.56元
• 沪深300指数：4326
• 上证指数：3307

财务表现

• 2021年营收：47.12亿元，同比下降7.81%
• 2021年净利：6.67亿元，同比下降32%
• 2022年营收预计增长23%
• 2022年净利预计同比下降5.90%
• 2023年净利预计增长71.72%
• 2024年净利预计增长21.30%

成本与技术优势

• 2021年制造成本中原材料占比达65%
• 公司人均出货量、人均创收、人均创利均高于竞争对手永冠
• 工艺出品率和合格品率均高于行业平均水平，分别为86%与99%

产能与项目进展

• 2021年底铸造产能达48万吨，其中大型化产能24万吨
• 年产13.2万吨铸造产能预计1Q23投产，酒泉20万吨产能一期10万吨预计1Q23试生产
• 年产12万吨海装关键铸件精加工项目预计2022年二季度完成
• 年产22万吨大型铸件精加工项目预计2023年建设完成并投产

市场前景

• 风电大型化趋势显著，带动公司产能需求
• 海上风电装机量快速上升，成为新增长点
• 欧洲各国风电规划加速，预计到2050年海上风电装机量将大幅增长
• 塑料制品产量逐年提升，带动注塑机市场需求增长

投资逻辑

• 公司在风电铸件领域具备成本与技术优势
• 原材料价格变动对公司盈利影响显著，但公司通过技术改进与产能扩张有望提升盈利能力
• 海外业务增长潜力大，公司已与国际风电巨头建立合作关系

股权结构

• 傅明康为第一大股东，持股24%
• 股权激励机制完善，主要高管团队通过同赢投资持有公司股份

未来展望

• 公司未来盈利水平将主要受原材料价格影响
• 随着产能释放和风电行业步入成长阶段，公司有望实现盈利增长
• 2022-2024年预计毛利率分别为17%、24%、27%

结构与增长

• 风电铸件：公司风电铸件是主要业务，2021年营收占比79.80%，预计2024年产能达81万吨，市占率提升至36%
• 注塑机铸件：公司注塑机铸件业务稳步增长，2021年营收占比17.52%
• 海外市场：公司海外业务占比逐步提升，2021年海外营收占比9.93%，毛利润占比15.8%

估值与评级

• 采用市盈率法，给予2023年30倍估值，目标价33.18元/股
• 当前股价对应三年PE分别为41、24、20倍
• 首次覆盖，给予“增持”评级

风险提示

• 政策风险：新能源发电产业受国家政策影响较大，政策变动可能影响需求预测
• 经济与汇率风险：全球经济环境不确定性可能影响公司国际化战略
• 项目风险：新项目产能投放可能不及预期，影响未来业绩
• 减持风险：董监高可能减持股份，对公司股价造成影响