20250902-东吴证券-三诺生物-300298.SZ-2025年中报点评_欧洲市场推进顺利_CGM持续突破_3页_456kb

证券研究报告：三诺生物（300298）2025年中报点评

投资要点

1. 业绩概览：

   • 2025年上半年，公司实现营业收入22.64亿元（+6.12%），归母净利润1.81亿元（-8.52%），扣非归母净利润1.58亿元（-11.31%）。
   • 单二季度实现营收12.22亿元（+9.17%），归母净利润1.09亿元（-6.87%），扣非归母净利润0.91亿元（-9.36%），业绩符合预期。

2. 国内业务与业务结构：

   • 血压计业务增长显著，收入达0.93亿元（+50.73%）。
   • 血糖测试仪收入16.59亿元（+6.88%）；
   • 糖尿病营养、护理等辅助产品收入1.49亿元（+11.47%）；
   • 糖化血红蛋白检测系统收入下降4.93%至1.14亿元；
   • 血脂检测系统收入下滑23.29%至0.94亿元；
   • iPOCT业务收入0.89亿元（+1.27%）。

3. 海外市场表现与CGM业务进展：

   • 海外收入达7.44亿元（+7.06%），增速高于国内。
   • CGM产品注册范围进一步扩大，新增巴西、伊朗、尼泊尔、白俄罗斯等国家认证。
   • 葡萄糖监测系统二代产品获得欧盟MDR认证，适用人群范围扩大至所有2岁以上人群佩戴部位选择上臂或腹部。
   • 开发加固贴并已获批，满足不同使用场景需求。
   • 上述进展有助于增强海外市场拓展能力，特别是在欧盟MDR认证国家的医保市场。

4. 盈利预测与投资评级：

   • 维持2025-2027年归母净利润预测为4.27亿/5.32亿/6.61亿元。
   • 对应当前市值的PE分别为28/22/18倍。
   • 由于海外市场拓展顺利，维持“买入”评级，目标价区间逐步下修（从36元至17.78元）。

5. 风险提示：

   • 地缘政治风险；
   • 新产品市场推广不及预期；
   • 市场竞争加剧风险。

总结

报告指出，2025年上半年三诺生物国内收入稳定增长，海外业务表现亮眼，特别是CGM产品在海外市场取得积极进展。收入结构上，血压计业务增长尤为显著。盈利方面，虽上半年净利润下降，但预期随着海外市场发展，未来盈利将持续改善。估值方面，基于海外拓展的看好，维持“买入”评级。需关注新产品的市场接受度及地缘政治变动的影响。