20250421-国盛证券-三诺生物-300298.SZ-2024年经营稳健_CGM海外市场准入持续推进_3页_772kb

三诺生物（300298.SZ）2024年年度总结

核心内容

三诺生物在2024年实现了稳健的经营增长，全年营业收入达到44.43亿元，同比增长9.47%；归母净利润为3.26亿元，同比增长14.73%。尽管扣非后归母净利润仅增长0.65%，但主要受政府补助影响。公司计划在2025年实现收入49亿元，目标是保持收入和经营利润的持续增长。

主要观点

• 收入端增长稳健：公司整体收入增长主要由传统业务和新业务的协同作用驱动，尤其是CGM（连续血糖监测）业务的快速增长。
• 海外布局深化：公司持续加强海外本土化服务，已在欧洲、北美、东南亚等18个国家设立合作海外仓，实现物流本地化。
• CGM海外市场准入进展顺利：2024年，CGM产品在25个国家和地区获得注册证，且在中国、英国、俄罗斯、沙特等60多个国家上市销售。美国市场已进入510(k)实质性审查阶段，海外CGM放量可期。
• 盈利能力提升：公司毛利率提升至54.88%（同比+0.82pp），净利率为7.3%，ROE达到9.2%，显示出盈利能力的增强。
• 盈利预测与投资建议：分析师预计2025-2027年公司营收分别为49.26亿、54.83亿、61.25亿元，同比增长分别为10.9%、11.3%、11.7%；归母净利润分别为3.90亿、4.70亿、5.66亿元，同比增长分别为19.7%、20.5%、20.3%。维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2024年44.43亿元，同比增长9.47%；2024Q4实现12.61亿元，同比增长23.22%。
• 归母净利润：2024年3.26亿元，同比增长14.73%；2024Q4实现7095万元，同比增长310.96%。
• 扣非后归母净利润：2024年2.95亿元，同比增长0.65%。
• 毛利率：2024年54.88%（同比+0.82pp）。
• 费用率变化：销售费用率同比+2.15pp，管理费用率同比-1.18pp，研发费用率同比-0.34pp，财务费用率同比-0.76pp。

分地区收入

• 国内收入：25.78亿元（同比+9.81%）。
• 美国收入：13.80亿元（同比-2.68%），其中PTS维持盈利，Trivia实现收入与市场份额双增长。
• 其他地区收入：4.85亿元（同比+65.51%）。

分产品收入

• 血糖监测系统：33.21亿元（同比+15.58%），毛利率60.18%（同比+1.11pp），收入占比74.73%。
• 糖尿病营养、护理等辅助产品：2.62亿元（同比-6.04%），毛利率35.38%（同比+11.47pp）。
• 血脂检测系统：2.44亿元（同比-4.97%），毛利率61.74%（同比+12.02pp）。
• iPOCT监测系统：1.86亿元（同比+9.11%），毛利率51.23%（同比-9.36pp）。
• 糖化血红蛋白检测系统：1.82亿元（同比-7.31%），毛利率17.67%（同比-29.25pp）。
• 血压计：1.23亿元（同比+10.61%），毛利率25.91%（同比-1.59pp）。

盈利预测

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 股价：2025年04月18日收盘价20.20元
• 总市值：113.98亿元
• 总股本：564.27百万股

风险提示

• 国内CGM竞争加剧
• 海外临床及销售不及预期
• 海外子公司亏损风险

财务指标概览

结论

三诺生物在2024年表现出强劲的收入增长和盈利能力提升，尤其是在CGM业务的海外拓展方面取得显著进展。尽管部分产品线收入出现下滑，但公司整体表现积极，未来三年预计保持稳定增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的增长潜力和市场前景。