20250910-华安证券-三诺生物-300298.SZ-血糖板块稳健增长_欧洲市场出海顺利_4页

三诺生物公司点评总结

整体业绩表现

根据2025年中报，公司2025年上半年实现收入22.64亿元，同比增长6.12%；归母净利润1.81亿元，同比下降8.52%；扣非归母净利润1.58亿元，同比下降11.31%。第二季度收入12.22亿元，同比增长9.17%；归母净利润1.09亿元，同比下降6.87%；扣非归母净利润0.91亿元，同比下降9.36%。总体上，国内收入增长5.40%，海外收入增长7.06%。

血糖板块稳健增长

公司血糖监测系统收入16.59亿元，同比增长6.88%；糖尿病营养与护理产品收入1.49亿元，同比增长11.47%；糖化血红蛋白检测系统收入下降4.93%至1.14亿元；血脂检测系统收入下降23.29%至0.94亿元；血压计收入增长50.73%至0.93亿元；iPOCT收入小幅增长1.27%至0.89亿元。这表明血糖板块在国内市场保持稳健增长，公司市场占有率持续提升，CGM产品也贡献了新增长。

CGM海外市场拓展

CGM产品海外拓展顺利，新获巴西、伊朗、尼泊尔等国家注册证。欧洲市场二代CGM产品获得欧盟MDR认证，并扩展了适用场景和佩戴部位，满足不同用户需求。美国市场一代产品FDA注册被撤回，二代主临床试验预计2026年开展。欧洲市场进展顺利，CGM产品需求符合医保要求。

财务预测与估值

分析师预计公司2025-2027年收入分别增长10.5%、12.7%和10.9%，达到49.08亿元、55.30亿元和61.30亿元。归属于母公司净利润预计增长率30.6%、25.7%和24.4%，达到4.26亿元、5.35亿元和6.66亿元。EPS从0.76元增长到1.19元，PE从26.80倍降至17.14倍。毛利率预计稳定在55%以上，ROE从9.7%提升到13.4%。维持“买入”评级，基于稳健增长和海外机会。

风险提示

主要风险包括CGM销售不及预期、海外子公司经营亏损、市场竞争加剧。这些因素可能导致业绩偏差，需密切关注市场动态和CGM产品落地进度。