20171030-长城证券-诺力股份-603611.SH-三季报点评_收入快速增长_业绩有望稳步提升_4页_800kb
报告摘要
诺力股份（603611）投资分析报告总结
核心内容概述
本报告首次对诺力股份进行投资评级，给予“推荐”评级，预计未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间。公司作为国内知名的轻小型搬运车辆及电动仓储车辆供应商，通过并购无锡中鼎，实现了物流搬运、存储、输送的自动化与智能化全产业链布局。
主要观点
- 业绩表现：2017年前三季度，公司实现营业收入15.23亿元，同比增长54.76%；归属于上市公司股东的净利润1.19亿元，同比下降0.78%，与去年同期基本持平；扣非净利润9586.49万元，同比下降15.41%。公司业绩略低于预期，但收入仍保持高速增长，主要受益于无锡中鼎的合并报表及搬运车辆业务增长。
- 盈利能力：随着原材料价格趋于稳定，公司有望在提升市场占有率的基础上调整产品价格，从而提高毛利率与净利率，带动业绩稳步增长。
- 行业前景：全球物流行业正处于上升期，需求呈现个性化、差异化、规模化、智能化趋势。中国市场的电动叉车占比仅为30%，未来增长空间巨大。
- 智能物流系统集成：无锡中鼎作为公司控股子公司，是国内领先的物流系统集成解决方案提供商，其巷道堆垛机等设备技术水平国内领先，市场占有率高。目前在手订单饱满，预计完成业绩承诺。公司持续加大在智能物流系统、电动叉车、智能停车设备等新板块的投入，未来将成为业绩增长的重要驱动力。
关键信息
股票基本信息
- 目前股价：25.29元
- 总市值：48.41亿元
- 流通市值：23.53亿元
- 总股本：19,140万股
- 流通股本：9,303万股
- 12个月最高/最低价：40.54元/22.95元
盈利预测（单位：亿元）
| 年份 | 营业收入 | 净利润 | 摊薄EPS | PE |
|---|---|---|---|---|
| 2017E | 20.30 | 1.87 | 0.98 | 25.91 |
| 2018E | 25.38 | 2.54 | 1.33 | 19.07 |
| 2019E | 30.45 | 3.29 | 1.72 | 14.72 |
财务指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入增长率 | -4.71% | 13.98% | 55.00% | 25.00% | 20.00% |
| 净利润增长率 | 30.19% | 35.12% | 28.97% | 35.85% | 29.60% |
| 毛利率 | 23.26% | 27.46% | 23.00% | 24.00% | 25.00% |
| 销售净利率 | 9.51% | 11.09% | 9.22% | 10.02% | 10.83% |
| ROE | 12.40% | 11.19% | 13.25% | 15.92% | 17.96% |
| ROIC | 34.67% | 25.16% | 19.79% | 34.74% | 46.49% |
| 资产负债率 | 31.54% | 44.75% | 28.54% | 43.67% | 29.66% |
| 每股经营现金流 | 0.72元 | 0.87元 | 1.47元 | 1.07元 | 1.52元 |
估值指标
| 指标 | 2015A | 2016A | 2017E | 2018E | 2019E |
|---|---|---|---|---|---|
| PE | 45.16 | 33.42 | 25.91 | 19.07 | 14.72 |
| PEG | 1.36 | 1.06 | 0.89 | 0.53 | 0.50 |
| PB | 5.60 | 3.74 | 3.43 | 3.04 | 2.64 |
| PS | 4.21 | 3.70 | 2.38 | 1.91 | 1.59 |
| EV/EBITDA | 22.76 | 18.98 | 13.38 | 10.00 | 7.43 |
| EV/SALES | 3.26 | 3.04 | 1.81 | 1.37 | 1.05 |
风险提示
- 物流系统集成业务发展不及预期
- 原材料价格上涨超出预期
研究员信息
- 曲小溪：机械行业分析师，2014年加入长城证券
- 刘峰：机械行业研究员，2016年加入长城证券
- 张如许：机械行业研究员，2015年加入长城证券
- 牛致远：机械行业研究员，2017年加入长城证券
投资评级说明
- 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间
- 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间
- 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
联系方式
深圳联系人
- 吴楠：0755-83515203，13480177426，wunan@cgws.com
- 李双红：0755-83699629，18017465727，lishuanghong@cgws.com
- 黄永泉：0755-83699629，13544440001，huangyq@cgws.com
- 佟骥：0755-83661411，13631699270，tongji@cgws.com
北京联系人
- 赵东：010-88366060-8730，13701166983，zhaodong@cgws.com
- 王媛：010-88366060-8807，18600345118，wyuan@cgws.com
- 李珊珊：010-88366060-1133，18616891195，liss@cgws.com
- 张羲子：010-88366060-8013，18511539880，zhangxizi@cgws.com
上海联系人
- 谢彦蔚：021-61680314，18602109861，xieyw@cgws.com
公司地址
- 深圳：深圳市福田区深南大道6008号特区报业大厦17层，邮编：518034，传真：86-755-83516207
- 北京：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层，邮编：100044，传真：86-10-88366686
- 上海：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层，邮编：200126，传真：021-31829681
- 网址：http://www.cgws.com
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