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报告摘要

诺力股份（603611）公司动态点评总结

核心内容

诺力股份是一家专注于工业车辆及物流系统集成的公司，其主要产品包括轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆、电动乘驾式叉车等。2018年10月26日，公司发布投资评级报告，维持“推荐”评级。当前股价为11.04元，总市值为29.55亿元，流通市值为24.99亿元，总股本为26,768万股，流通股本为22,633万股。

主要观点

业绩表现符合预期
- 2018年前三季度公司实现营业收入18.18亿元，同比增长19.38%；归母净利润1.55亿元，同比增长29.70%；扣非净利润1.29亿元，同比增长34.23%。
- 三季度单季营业收入6.21亿元，同比增长17.80%；净利润5939万元，同比增长4.51%。
- 公司外销业务占比约60%，且在美301调查影响下，通过在马来西亚建厂有效对冲风险，预计全年业绩稳步增长。
业务增长与市场前景
- 工业车辆业务稳步增长，2018年上半年收入8.92亿元，同比增长10.49%。人民币贬值预期下，毛利率有所提升。
- 全球叉车电动化率约为60%，而我国仅为30%，电动化率提升将为公司电动叉车业务带来巨大增长空间。
- 无锡中鼎作为控股子公司，是国内领先的物流系统集成解决方案提供商，其巷道堆垛机、立库等设备技术领先，市场占有率行业第一。
新能源行业订单推动业绩增长
- 无锡中鼎在新能源行业取得重要进展，与宁德时代、比亚迪等龙头企业合作，并与索尼、松下等国际巨头建立合作关系。
- 2018年中鼎在手订单约20亿元，其中新能源行业占比超40%。
- 公司与中鼎签订3亿元自动化测试物流系统订单，为全年业绩提供保障。
- 中鼎2018年业绩承诺为净利润不低于6800万元，上半年已实现3529.19万元，预计四季度持续加速增长，全年有望完成业绩承诺。
投资建议与盈利预测
- 预计2018-2020年每股收益分别为0.79元、1.04元和1.21元，对应PE分别为13.97倍、10.57倍和9.11倍。
- 公司未来成长性良好，业务覆盖物流搬运、存储、输送的自动化与智能化全产业链，具备较强的市场竞争力。

关键信息

投资评级：推荐（维持）
股价表现：当前股价11.04元，12个月最高/最低为18.46/10.06元。
盈利预测：
- 2018年预计营业收入25.44亿元，同比增长20%；净利润2.11亿元，同比增长32.58%。
- 2019年预计营业收入30.01亿元，同比增长18%；净利润2.79亿元，同比增长32.15%。
- 2020年预计营业收入34.52亿元，同比增长15%；净利润3.24亿元，同比增长16.09%。
财务指标：
- 毛利率稳定在24%左右，销售净利率逐步提升。
- ROE与ROIC持续增长，盈利能力增强。
- 应收账款周转率与存货周转率保持稳定，显示公司运营效率良好。
风险提示：
- 物流系统集成订单签订不及预期。
- 原材料价格波动及汇率波动可能影响业绩。
- 贸易战扩大化可能对出口业务产生不利影响。