20171030-招商证券-大连圣亚-600593.SH-Q3业绩改善整体向好_异地项目稳步推进_4页_943kb

大连圣亚（600593）投资分析总结

核心内容概述

大连圣亚（600593.SH）于2017年10月30日发布三季报，当前股价为24.46元，目标估值为28元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。公司前三季度实现营业收入3.05亿元，同比增长13.7%；归属净利润0.90亿元，同比增长29.31%。整体业绩表现良好，尤其是第三季度，收入与净利润均实现稳健增长。

主要观点

业绩表现

• Q3业绩改善：公司Q3营业收入1.73亿元，同比增长12.58%；归属净利润0.83亿元，同比增长24.95%。整体业绩向好，Q3作为传统旺季，表现尤为强劲。
• 增长驱动因素：业绩增长主要得益于产品互动性与观赏性提升、营销宣传力度加大，以及轻资产项目服务收入的增加。
• 费用控制：销售费用率下降1.5个百分点，管理费用率上升0.67个百分点，财务费用率因贷款规模增加上升0.55个百分点，但整体费用控制平稳。
• 盈利能力提升：毛利率大幅提升5.27个百分点至67.76%，净利率上升3.17个百分点，盈利能力显著改善。

异地项目拓展

• 项目推进：公司已启动镇江、三亚、营口、厦门、昆明、千岛湖等多个异地项目，其中三亚项目主体结构封顶。
• 资金保障：定增失败后，公司设立总规模30亿元的基金，通过多种融资渠道确保项目资金。
• 未来预期：预计2018年镇江、三亚、营口项目将投入运营，后续表现值得期待，异地项目有望成为新增长点。

财务预测

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.68元、0.82元、1.16元。
• 估值：对应PE估值分别为36倍、30倍、21倍，显示公司估值具有吸引力。
• 财务状况：公司资产负债率43.9%，资产结构稳健，财务费用上升但整体可控。

关键信息

财务数据

• 总股本：9200万股
• 流通市值：23亿元
• 每股净资产（MRQ）：5.1元
• ROE（TTM）：11.4%
• 主要股东：大连星海湾金融商务，持股比例24.03%

财务比率

• 毛利率：2017年达到67.76%，为近年最高水平
• 净利率：2017年达到48.3%，盈利能力显著提升
• ROE：2017年为11.4%，显示公司资本回报率良好
• 资产负债率：43.9%，资产结构稳健
• PE：当前PE为36.1倍，未来PE预期下降至30倍和21倍
• PB：当前PB为3.5倍，未来PB预期下降至3.3倍和3.0倍

风险因素

• 项目开业不达预期：异地项目可能因各种原因未能如期达到预期收益。
• 旅游行业系统性风险：旅游行业整体受宏观经济和政策影响较大，存在一定的系统性风险。

投资建议

• 短期评级：审慎推荐-A，预期股价涨幅在5%-20%之间。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

总结

大连圣亚在2017年前三季度表现出色，业绩增长显著，盈利能力提升。公司通过产品创新和营销增强实现收入增长，同时通过异地项目拓展打开成长空间。财务状况稳健，估值合理，具备较好的投资潜力。尽管存在一定的项目风险和行业系统性风险，但整体来看，公司前景向好，建议审慎推荐。