20220702-国盛证券-市场回顾（7月1周）_近期A股两大特征_20页

投资策略总结

核心内容

本周A股延续上涨趋势，市场风格呈现两大特征：一是转向消费风格，受防疫政策积极调整和经济信心修复影响，必需消费和可选消费板块表现突出；二是交易中报业绩的确定性，煤炭、锂矿等能源资源品和新能源上游行业涨幅居前。与此同时，海外股市多数下跌，A股表现相对较强，人民币微贬，国内风险偏好有所回升。

主要观点

• 市场风格转向消费：在经济信心修复和风险偏好回暖背景下，消费板块成为市场主要受益者，尤其是旅游、酒店、餐饮、免税店等疫情受损行业，有望在政策支持下迎来反弹。
• 中报业绩驱动上涨：市场开始关注中报业绩的确定性，煤炭、锂矿等能源资源品以及新能源上游行业表现强势。
• A股估值回升：A股整体估值有所上升，但行业间估值分化程度保持稳定，部分行业如电子、传媒在PE-G框架下表现较为匹配，而家用电器在PB-ROE框架下表现较好。
• 海外市场表现分化：美股全面下跌，港股全面上涨，全球股市多数下跌，A股相对表现较好。美元指数上涨，人民币微贬，新兴市场优于发达市场。
• 商品价格普遍下跌：原油、金、铜和工业金属价格均下跌，但油金比和伦敦金/CRB工业金属比值上行，显示市场对能源需求的预期。
• 债市相对稳定：中美利差、德美利差收窄，信用债利差保持稳定，可转债指数上涨，显示市场对债市的偏好有所回升。
• 风险偏好回升：国内投资者风险偏好继续回升，可转债、美元指数和美国10年期国债成为领涨资产。

关键信息

A股行情

• 指数表现：上证50和沪深300涨幅分别为2.37%和1.64%，创业板指和科创50表现较弱。
• 个股表现：股价创60日和250日新高的个股比例环比回升，电力设备、家用电器和汽车行业表现突出。
• 行业表现：煤炭、商贸零售和建筑材料涨幅居前，汽车、电力设备和非银金融跌幅较大。
• 风格表现：必需消费和可选消费、大盘、中市盈率和绩优股占优；超小市值相对市场表现较强。

海外行情

• 美股表现：三大指数全面下跌，公用事业、能源和医疗保健涨幅居前，价值与大盘风格相对占优。
• 港股表现：市场指数全面上涨，必需性消费业、地产建筑业和非必需性消费涨幅居前，估值全面上行。
• 全球股市：多数下跌，A股表现相对较好，上证指数估值历史分位排名第九。

大类资产表现

• 商品价格：普遍下跌，布伦特原油、LME金、LME铜和CRB工业金属均下跌。
• 利率债：美债长短端利率回落，中债利率长端回升、短端回落。
• 信用债：美国IG债、HY债OAS利差扩张，中国信用债利差保持稳定。
• 可转债：中证转债指数上涨1.02%。
• 外汇：美元指数上涨0.91%，人民币微贬0.17%。
• 领涨资产：可转债、美元指数和美国10年期国债在20日表现占优。

风险提示

• 海外市场波动加剧；
• 宏观经济和政策可能有超预期变化；
• 监管政策可能带来扰动。

图表与数据概览

• 图表1-31：涵盖A股、港股、美股指数走势、行业涨跌幅、估值分位、铜金比、油金比、利差走势、修正ERP及VIX指数等。
• 图表重点：A股核心指数走势、行业估值分化系数、全球大类资产表现等。

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作者信息

• 分析师：张峻晓（执业证书编号：S0680518110001，邮箱：zhangjunxiao@gszq.com）
• 研究助理：王昱涵（执业证书编号：S0680121070009，邮箱：wangyuhan3665@gszq.com）

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投资评级说明

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